老百姓(603883)公司信息更新报告：收入利润稳健发展 新零售贡献业绩增量

收入利润稳健迈步增长，维持“买入”评级


　　公司发布2023 年三季报：2023Q1-Q3 公司实现营收160.42 亿元（+16.44%）；归母净利润7.17 亿元（+17.54%）；扣非归母净利润6.45 亿元（+13.74%）。单看Q3，实现营收52.31 亿元（+9.31%）；归母净利润2.03 亿元（+32.78%）；扣非归母净利润1.55 亿元（+5.04%）。从盈利能力来看，2023Q1-Q3 毛利率为32.50%（-0.28pct），净利率为5.32%（+0.15pct）。从费用端来看，2023Q1-Q3 销售费用率为20.92%（-0.10pct）；管理费用率为4.39%（-0.28pct）；财务费用率为0.86%（-0.10pct）。公司整体发展步伐稳健，门店持续扩张。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为9.24、11.10、13.34 亿元，EPS 分别为1.58、1.90、2.28 元/股，当前股价对应P/E 分别为18.6、15.5、12.9倍，维持“买入”评级。


　　“四驾马车”平稳前进，门诊统筹政策加速落地


公司以“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车的特色发展模式，持续深耕下沉市场，全面推动内生发展与外延扩展。截至2023Q3，公司拥有门店共计13,065 家（不含联盟），其中直营门店8,945 家、加盟门店4,120 家。2023Q1-Q3 新增门店2,709家，其中直营新增门店1,479 家、加盟新增门店1,230 家。截至2023H1，公司覆盖的20 个省份中，门诊统筹政策已落地14 个省份，全国可刷可互门店总计2,893家，占公司总店数的22.14%。


　　精耕数智化赋能平台体系建设，新零售业务快速发展


公司致力于“打造科技驱动的健康服务平台”，依托数字化平台，公司的新零售业务保持快速发展态势。公域方面，公司在多个平台保持全国排名前列，同比增长率行业内领先；私域方面，2023 Q1-Q3 私域累计销售8,360 万元，同比增长50.5%。


　　同时，公司积极寻求跨界合作并增加多渠道运营，已与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行深入的业务探讨。2023Q1-Q3 公司线上渠道销售额达14.9 亿，同比增长60%；O2O 外卖服务门店达10,005 家，24 小时门店增至632 家。


　　风险提示：门店扩张速度低于预期，并购整合时间不及预期。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司