中国东航(600115)公司简评报告：Q3扭亏为盈 冬春航季复苏带动供给侧运力增长

事件：公司发 布2023 年三季报，2023前三季度实现收入855.38亿元，同比+138.60%；实现归母净利润-25.70 亿元，实现扣非归母净利润-32.01亿元。2023 年第三季度，实现营业收入361.13 亿元，同比+118.92%；实现归母净利润36.42 亿元，实现扣非归母净利润34.81 亿元，为历史单季度最高业绩。


　　2023 年前三季度，随着航线修复，伴随小长假和暑运出行旺季，需求侧出行恢复，东航经营扭亏为盈。2023 年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9 万小时，同比增长73.4%，较2019 年同期增长7.1%；累计飞行137.3 万架次，同比增长65.7%，较2019 年同期增长5.5%。东航前三季度RPK 为131454.72 百万客公里，同比+171.39%，其中，国内+137.15%，国际+1370.34%，地区+1571.37%；恢复至2019 年的78.92%，其中，国内恢复至2019 年的104.25%，国际恢复至2019 年的31.3%，地区恢复至2019 年的59.12%。


　　供给侧运力提升，可用座公里恢复至2019 年同期的88.48%，国内供给较2019 年增长17.57%。东航前三季度ASK 为178468.05 百万客公里，同比+133.83%，其中，国内+104.4%，国际+993.32%，地区+1145.66%；恢复至2019 年的88.48%，其中，国内恢复至2019 年的117.57%，国际恢复至2019 年的35.61%，地区恢复至2019 年的63.54%。


　　23 冬春航季时刻量对比2019 年增长，优化航线网络质量，抬升盈利水平。23 年冬春航季换季，中国东航所有航线航班量对比2019 年同期增长10.84%，其中国内增长18.01%，国际航线恢复至2019 年的67.14%，地区航线较19 年增长13.22%。


　　投资建议：航空出行情况修复，中国东航第三季度扭亏为盈，预计随着供给端运力增长、需求端出行热情提升，航空行业将迎来新的盈利增长。


　　我们将2022-2024 年归母净利润预期由8.9/123.9/150.9 亿元调整至-34.0/111.6/139.1 亿元，以最新收盘价计算PE 为-27.6/8.4/6.7。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：经贸环境、地缘政治、疫情风险；政策法规风险；安全运行风险；航油价格波动风险；汇率波动风险；利率变动风险。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司