天目湖(603136)23Q3季报点评：Q3收入持续增长 关注新项目进展

事件：公司发布2023第三季度业绩报告。23年前三季度，公司实现营收4.75 亿元，同比增长95.52%，归母净利润1.20 亿元，同比增长4730.98%，扣非归母1.14 亿元，同比增长5332.78%。23Q3 单季度，公司收入1.92 亿元，同比+24.40%，归母净利润0.58 亿元，同比+2.57%，扣非归母0.55 亿元，同比+1.2%。


　　旅游恢复带动收入强势增长，产品扩容提升品牌影响。暑期国内旅游市场复苏明显，客流增长带动公司业绩修复。23 年前三季度营收同比19年同期增长22.74%，归母净利润较19 年同期增长4.35%。公司旗下旅游产品涵盖景区、酒店、温泉、水世界等，覆盖面较广。公司根据季节特点及当地民风，举办农事体验、登高祈福、松果脱口秀天目湖专场、《宴?夜天目湖》、《天目渔歌》等活动及演出，不断丰富产品内容与游客体验。公司通过线上营销、活动策划等方式增强景区品牌曝光，推动流量导入与转化。


　　盈利能力逐步回升，费用控制良好。23 前三季度公司毛利率/净利率为56.15%/ 29.42%，同比增长24.69/ 27.97pcts，毛利率恢复至19 年同期86.55%。单Q3 毛利率达59.8%，同比增长4.61pcts，较23Q2 环比-2.19pcts。公司盈利能力有所回升。23Q1-Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为5.88%/ 12.54%/ -1.00%，同比分别-4.62/-9.16/-0.69pcts，费用率同比均大幅改善。


　　国企入主巩固区位优势，新项目逐步推进。公司旗下景区位于长三角，是域内知名旅游度假胜地。长三角地区交通便利、旅游人均消费水平较高，天目湖地区拥有长三角地区较为稀缺集成性旅游资源，是长三角短途旅行热门目的地。当前公司第一大股东为溧阳城发，国企控股下公司协同效应增强，将进一步利用现有资源完善产品链开发，提升品牌辐射范围，当前公司与溧阳国资委联合打造的重点文旅项目“动物王国”目前亦在全力推进中。


　　投资建议：预计公司23-25 年EPS 为0.79/0.96/1.07 元，对应PE 为24/20/18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求回暖不及预期;新项目开发不及预期;市场竞争加剧。

□.于.那    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司