博实股份(002698)：四季度交付有望加速 人形机器人远景可期

公司近况


　　我们近期组织博实股份基本面更新交流会，认为公司四季度项目交付有望加速，业绩环比有望改善，具体情况如下。


　　评论


　　3Q23 交付延期&投资损失，业绩不及预期。3Q23 公司营收同比-15.2%至5.9 亿元，归母净利润同比-39.3%至1 亿元。我们认为业绩表现低于市场此前预期主要系：1）三季度大项目确认较少；2）子公司思哲睿Q3 亏损扩大，投资收益同比-1300 万元；3）应收账款余额增长，导致计提信用减值准备增加。


　　四季度交付情况有望加速，业绩有望环比改善。1）公司在手订单充足，且由设备提供商向后道工厂整体解决方案提供商转型，合同金额放大助力公司在手订单持续增长。2）四季度为项目确收旺季，叠加三季度部分项目延后交付，我们预计四季度或迎来交付加速。此外，公司预计电石行业智能工厂大订单有望于2024 年一季度交付，我们预计公司业绩有望延续环比改善。


　　新行业延伸顺利，人形机器人远景可期。1）7 月4 日国家发改委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》，强调化工行业技改与自动化率提升，我们认为利好博实股份智能工厂新建项目推进与旧设备改造需求。2）据半年报，公司成功开辟软件订单，与埃克森美孚、海南炼化等签订数字化管理软件合同，数字化产品再升级。3）公司与哈工大机器人研究所合作研发人形机器人产品，公司预计于明年一季度推出样机，我们认为哈工大机器人研究所在灵巧手、双足设计、运动控制等领域先发优势明显，博实在下游客户端场景经验充足，有望合作乘行业红利加速发展。


　　盈利预测与估值


　　考虑到盈利能力修复不及预期，我们分别下调2023-2024 年净利润7.9%/9.8%至6.1/7.7 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E分别25/20x。


　　考虑到流程行业自动化板块估值中枢下移，我们下调目标价17.4%至19元，对应2023/2024 年P/E分别32/25x，涨幅空间28%，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　流程行业需求不及预期，交付进度不及预期。

□.郭.威.秀./.王.梓.琳./.陈.显.帆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司