浙江鼎力(603338)：拟转让MAGNI股权 标志欧洲市场的独立

转让Magni 股权，标志着欧洲市场的独立。11 月18 日浙江鼎力发布公告，公司决定将持有的20%Magni 股权转让回Magni 母公司，转让价款为6142 万欧元，交易的对价以现金支付，本次交易对应的估值约10 倍PE。本次转让，标志着鼎力在欧洲市场未来全自主品牌开展业务，从研发和渠道端均有独立的能力。从合作关系看，本次股权的转让也并不意味着跟Magni 的合作有显著改变。


本次转让恰处于欧盟反倾销，实质影响有限。据商务部新闻，近期欧盟拟针对国内移动式升降作业平台进行反倾销调查，本次转让股权或与反倾销相关性很小，建议关注进展及后续税率分摊问题。欧洲无本土高空平台核心空头，潜在的税率也弱于美国，鼎力已经有丰富经验。


连贯地看鼎力的动作，出海的基本面拐点已经出现。公司公告拟100%控股CMEC 后，又迅速剥离Magni 股权，实现欧洲区域的全自主。美国市场仍需要借CMEC 实现臂式的发展，独立品牌难度较大；欧洲市场相关子公司已经布局完毕，渠道和产能完善，Magni 似乎已经无法跟上鼎力的脚步。本次转让已经说明了在欧洲市场的底气。展望未来，鼎力未来的五期工厂增量产值将支撑公司稳步增长；利润端，美国价格水平好，原材料和运费保持低位的情况下，鼎力高利润率有望延续。


盈利预测与投资建议。鼎力已经是一个α较强的出口成长股，海外市场业绩持续兑现。预计公司23 至25 年归母净利润为17.5/20.5/24.7亿元，对应EPS 为3.46/4.05/4.89 元/股，当前股价对应PE 分别为14.4/12.3/10.2x，参照可比公司估值，考虑公司海外成长性、产品优势和高利润率，维持合理价值69.17 元/股的判断不变，维持"买入"评级。


风险提示。国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。

□.代.川./.石.城    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司