上海机场(600009)公司简评报告：旺季营收维持高增 盈利水平修复持续

事件：公司发 布2023半年报。公司2023Q1-3实现营业总收入79.21亿元，同比+92.69%；实现归母净利润4.97 亿元，同比+123.63%；扣非后归母净利润4.56 亿元，同比+121.40%。其中，公司2023Q3 实现营业总收入30.52 亿元，同比+90.43%；实现归母净利润3.64 亿元，同比+162.81%；扣非后归母净利润3.48 亿元，同比+146.46%。


　　受益于航空出行热情恢复，主要业务量稳定复苏。2023 年前三季度民航市场出行热情恢复，节假日和暑期出行推高航空机场经营恢复亮眼。


　　2023 年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9 万小时，同比增长73.4%，较2019 年同期增长7.1%；累计飞行137.3 万架次，同比增长65.7%，较2019 年同期增长5.5%。上海机场第三季度经营情况亮眼，浦东机场完成飞机起降12.45 万架次，旅客吞吐量1673.17 万人次，货邮吞吐量89.49 万吨，同比分别增长120.46%/293.98%/10.07%，分别恢复至2019 年Q3 的96.10%/84.99%/96.67%；虹桥机场完成飞机起降6.83万架次，旅客吞吐量1113.25 万人次，货邮吞吐量9.77 万吨，同比分别增长73.11%/126.66%/101.44%。


　　毛利率同比大幅修复，费率显著下行。公司2023Q1-3 综合毛利率为14.58%，同比+71.25 pct，其中23Q3 综合毛利率为21.74%。费用端，公司2023Q3 管理费用率/财务费用率分别为4.56%/4.34%，同比分别-3.58 /-1.81 pct，综上，公司2023Q3 净利率为14.20%，同比+39.49pct。


　　投资建议：公司统一管理上海两场，航线网络通达，基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为9.9/37.8/55.3 亿元（前值为14.8/46.1/63.9 亿元），以最新收盘价计算PE为94.6/24.6/16.9 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司