旭升集团(603305)公司简评报告：23Q3净利率承压 转型升级稳步推进

公司公告2023年三季报：23年前三季度公司实现营收35.75亿元，同比增长9.52%，归母净利润5.65 亿元，同比增长16.43%；归母扣非净利润5.37 亿元，同比增长17.34%。


　　点评：


　　Q3 营收同比下滑，环比提升。23Q3 实现营收12.15 亿，同比-4.43%，环比+2.36%；实现归母净利润1.71 亿，同比-18.76%，环比-14.93%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比-21.47%，环比-14.21%。公司23q3营收承压，我们预计受大客户短期销量波动影响，未来有望修复。


　　Q3 毛利率环比改善，汇兑致净利率承压。23Q3 实现毛利率25.40，同比-0.27pct，环比+1.04pct；实现净利率14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct。拆分费用率，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/2.96%/3.87%/2.06%，环比分别变化+0.15/+0.52/+0.25/+5.26pct。我们预计公司三季度受汇兑影响，净利率承压。


　　具备铝合金三大工艺技术，客户结构优化。公司是国内少有的掌握铝合金压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺技术厂商，涵盖多个汽车核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。公司不断优化客户结构，已覆盖了国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；优势整车厂商长城汽车、德国大众、北极星等；优质Tier1 供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。公司聚焦优质大客户，有望维持营收稳定增长。


　　入局储能领域，有望实现矩阵式扩张。公司将铝合金加工领域优势延伸至储能领域，利用挤出和拼焊工艺，布局储能工艺。根据MordorIntelligence 数据，全球储能市场2023 年全年规模预计447.0 亿美元，并将增长至2028 年的872.4 亿美元。储能市场现处高速发展时期，公司已具备“北美、亚太、欧洲”三大主流消费市场的客户布局，业务有望实现矩阵式扩张，打造第二成长曲线。


　　投资建议：公司受益于新能源轻量化，工艺路线丰富，客户结构优秀，进军储能和铝瓶领域打造成长第二曲线。预计2023-2025 年营收52.8/63.5/76.7 亿元，对应归母净利润8.0/9.8/12.1 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为25.8/21.0/16.9，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司