海油发展(600968)：踏浪再出发 多元化海上油气服务商持续高景气

布局多元化服务，业绩持续增长


　　公司是中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司。公司具备海洋石油主要环节的多元化服务能力，聚焦能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。近年来公司盈利能力受外部因素影响小，数字化智能化降本效果亮眼，经营业绩持续高增，营收从2019 年的334.63亿快速增长到2022 年的477.84 亿元，增幅达到42.8%。公司成本管控优异：销售、管理、财务费用率三费率之和由2019 年的5.62%下降到2023Q3 的3.85%。


　　海上油气开发成全球趋势，中海油储量节节高升随着陆地油气产量日趋紧张，全球深水油气资源成为增储上产的主力军，深水超深水领域可采储量达 20.06 亿吨油当量。各国海上油公司2023 年资本开支高速增长，上半年市场表现良好，投资环境向好，海上油气开发积极信号已经逐渐显现。中海油近年来持续加强风险勘探，寻找储量接替区，夯实储量基础；资本开支快速增长，2023 前三季度资本支出约 894.6亿元，开发环节投资比例稳定。


　　专注生产端，FPSO 引领技术发展，低碳环保与数字化助力未来发展中海油旗下三家专业公司分工明确，海油发展专注生产环节，整体营收与中海油Capex 和Opex 相关性高，盈利抵御油价波动能力强。


　　公司能源技术服务板块占整体营收的30%-40%，其中FPSO 作为一体化综合性大型海洋石油生产基地优势突出，是最适合海洋油气开发的装备之一。随着中海油加大深水海域勘探力度，FPSO 市场发展迅猛，有望成为竞争焦点。公司中国近海采油装备实力最强，综合性领先，FPSO 生产量亚洲第二、全球第五。公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商；同时公司加快数字化智能化发展，构建“智能工具产品+现场服务+数字赋能”一体化的智能注采产品生态圈，推出“海洋石油 123”智能化的设计，提升作业效率，缩减生产成本。


　　盈利预测与估值


　　我们预测23/24/25 年归母净利润27.56/32.15/37.35 亿， EPS 分别0.27/0.32/0.37 元/股。我们选取同样从事海上油服业务的海油工程、迪威尔、中海油服作为可比公司，我们给予公司2023 年15 倍PE，对应2023年目标价4.07 元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险，公司近期曾出现交易异动

□.张.樨.樨    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司