白云机场(600004)公司简评报告：生产经营稳健回升 降本创效释放弹性

事件：公司发 布2023三季报。公司2023Q1-3实现营业总收入46.07亿元，同比+39.29%；实现归母净利润2.74 亿元，扣非后归母净利润2.49亿元。其中，公司2023Q3 实现营业总收入17.17 亿元，同比+ 34.63%；实现归母净利润1.16 亿元；扣非后归母净利润1.09 亿元。


　　受益于航空出恢复，公司机场经营恢复良好。2023 年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9 万小时，同比增长73.4%，较2019 年同期增长7.1%；累计飞行137.3 万架次，同比增长65.7%，较2019 年同期增长5.5%。Q1-3 公司整体生产经营态势良好，完成飞机起降33.78 万架次，旅客吞吐量4630.24 万人次，货邮吞吐量143.98 万吨，分别比上年同期增长52.54%、111.07%、-1.34%。


　　毛利水平基本修复，控费成效显著。公司2023Q1-3 综合毛利率为20.28 %，相较2019 年同期（31.06%）-0.79pct；其中，23Q3 综合毛利率为21.98%，相较2019 年同期（19.18%）+2.8pct。费用端，公司2023Q1-3 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.01%/6.62%/1.43%/1.68 %，同比分别-0.28 /-1.79 /0.82 /-0.64 pct，费率持续优化。综上，公司2023Q1-3 净利率为6.33 %。


　　投资建议：公司积极应对航空市场变化，加强生产保障，织密全球网络，三期扩建工程加快推进，建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4 亿人次，有望持续放量。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.8/14.3/18.6 亿元（前值为6.5/15.5/19.5 亿元），以最新收盘价计算PE为53.5/17.9/13.8 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司