兰石重装(603169)：优质资产整合 进军高温合金提升盈利能力

兰石重装收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权公司于2023 年11 月18 日发布公告，收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权，交易合计对价7.03 亿元。超合金公司是国内极少数能够掌握全流程工艺冶炼新能源领域应用的高品质镍基N08810 和N08120 材料的公司，具备年产能特钢8 万吨、特材5 万吨的生产能力，产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。


　　公司实现强链延链一体化高质量发展，进军高温合金领域超合金公司的钛合金以及镍基合金等，是高温合金领域的重要材料。镍基合金是指在650～1000℃高温下有较高的强度与一定的抗氧化腐蚀能力等综合性能的一类合金，可广泛应用在航空航天、化工、电力、生物医学等领域。兰石超合金公司钛及钛合金产量近年来持续增长，2018、2019 年完成钛及钛合金产量分别为4177 万吨、8254 万吨，2020 年完成钛合金产量4988 万吨，其中高端钛合金3530 万，具有成熟的研发和制造体系，技术在行业内具有领先性。


　　持续提升公司盈利能力，国企改革大步向前


　　兰石重装积极践行与金川集团、华菱湘钢、酒钢集团、白银集团等省内大型资源型企业战略部署，凭借龙头企业新能源、新材料要素聚集优势，进一步拓展合作领域，发展趋势明显。收购超合金公司后，盈利能力持续提升，覆盖公司原材料范围增加，根据公司收购公告未来三年超合金公司净利率均大于5%，有望改善公司毛利率水平。


　　投资建议


　　我们看好公司长期发展，修改盈利预测为： 2023-2025 年营业收入为58.65/67.65/80.57 亿元；2023-2025 年预测归母净利润分别为2.77/3.78/5.16 亿元；2023-2025 年对应的EPS 为0.21/0.29/0.40 元。公司当前股价对应的PE 为29/21/16 倍，考虑引战带来的利润提升潜力，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司