同庆楼(605108)三季报点评：前三季业绩超越疫情前 “三轮驱动”有望高增

事件：同庆楼发布2023 年第三季度报告。公司前三个季度实现营业收入16.83 亿元/+34.95%，归母净利润2.03 亿元/+131.19%，扣非归母净利润1.59 亿元/+121.68%。23Q3 单季度实现营业收入6.01 亿元/+19.78%，实现归母净利润0.57 亿元/-13.88%，实现扣非归母净利润0.55 亿元/-8.50%。


　　公司Q3 毛利率上涨。Q3 单季度毛利率为25.29%/+1.78pct。


　　公司2023 前三季度总费用率出现较大增长，Q3 单季度销售费用率上升。


　　公司23 前三季度总费用率12.71%/+2.62pct。23 年Q3 单季度销售费用率为4.87%/+3.02pct ， 管理费用率6.56%/+0.86pct ， 研发费用率0.06%/+0.00pct，财务费用率为1.96%/+0.67pct。


　　“淡季不淡”，业绩超越疫情前水平。根据公司餐饮业务的消费周期特征，三季度属于传统的淡季，22 年上半年受宏观影响，1-6 月的宴会订单延期在第三季度集中举办，导致22 年第三季度公司业务爆发式增长。今年营收、归母净利润、归母扣非净利润较19 年同期分别增长86.42%、141.01%、137.41%，公司业绩大幅超越疫情前水平。


　　门店持续扩张，业务增长动能强劲。公司以大型餐饮+宴会婚庆能力+链锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张能力较强。


　　公司2023 年新开业门店7 家，其中：酒楼门店4 家，婚礼门店1 家，富茂2 家，预计到今年底尚有2-3 家新门店开业。


　　“三轮驱动”初步成形，未来业绩有望高增。公司利用同庆楼餐饮美食品牌的天然优势，延伸产业链，大力发展食品业务，以中华老字号餐饮美食品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量为基础，构建了同庆楼的竞争优势。餐饮、宾馆、食品三项业务形成“三轮驱动”的发展战略。


　　今年前三季度，三轮驱动战略已初步成形，餐饮业务稳步前进、宾馆业务已经驶上发展的快车道，食品业务增长迅速，预计公司未来业绩持续攀升。


　　投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母利润2.3、3.7、4.2 亿元，对应PE 分别为33.8、21.1、18.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。

□.李.田    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司