睿创微纳(688002)：聚焦红外和微波产品技术卓着

投资要点


　　专注于红外和微波产品主营业务。具备多光谱传感研发、多维感知与AI 算法研发等技术，专注提供性能卓越的MEMS 芯片、ASIC 处理器芯片、红外热成像与测温全产业链产品、激光、微波产品及光电系统。


　　睿创微纳拥有InfiRay 等品牌商标，主营覆盖于夜视观察、人工智能、机器视觉、自动驾驶、无人机载荷、智慧工业、安消防、物联网、医疗等领域。


　　2023 年三季度营收净利双增长。2023 年三季报营收8.78 亿，同比增速40.94%，前三季度营收26.2 亿，同比增速55.7%。2023 年三季度归母扣非净利润为1.14 亿，同比增速90.74%，前三季度归母扣非净利润3.4 亿，同比增速115.9%。


　　2023 年三季度毛利率有所提升。2023 年前三季度毛利率为50.36%，同比上升3.28pct，管理费用率27.86%同比下降2.58pct，销售费用率5.13%同比下降0.58pct，研发费用率17.35%，同比下降4.23pct。


　　公司净利率13.44%，同比上升2.83pct。


　　红外领域技术领先。睿创微纳研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080 大面阵非制冷红外探测器，这填补了中国在高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面空白。


　　微波领域已建立完整产业链。睿创微纳以T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机进入微波领域，此前于2018 年设立全资子公司成都英飞睿，涉足相控阵天线子系统及地面监视雷达整机等微波业务；在2021 年收购无锡华测56.253%的股权，开始进入T/R 组件业务。成都英飞睿及无锡华测不断加强模块、组件、整机业务，尤其专注于化合物半导体单片微波芯片和硅基毫米波芯片业务。


　　民用领域需求正在出现突破。红外热像仪正在成为民用领域的重要消费市场，可以应用于新兴经济体中的安防监控、智慧城市、物联网等，未来更多的应用于汽车辅助驾驶、个人消费电子及物联网等新兴领域，市场不断扩大需求广阔。微波领域在国防信息化建设中不断推进，5G/6G 及卫星通信等基础设施进一步扩张，包括汽车等终端应用智能化发展的持续迭代，对微波行业需求有长远提振。


　　【投资建议】


　　首次覆盖，给予“增持”评级，基于红外热像仪在民用领域需求上升，微波需求在国防信息化和5G/6G 设施拓展，我们预测公司2023/2024/2025 年的营业收入分别至42.56/46.68/51.24 亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至6.79/9.55/12.18 亿元， 对应EPS 分别为1.52/2.14/2.72 元，对应PE 分别为31.67/22.52/17.66 倍。


　　【风险提示】


　　国防军工需求不及预期风险


　　行业竞争加剧影响毛利风险

□.曲.一.平    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司