盐津铺子(002847)：投建新产线 推进多品类扩张

事件：


　　公司发布公告，拟使用自有资金1 亿元出资设立子公司，使用自筹资金1亿元在巴克图经济技术开发区投资建设马铃薯全粉智能化生产加工项目。


　　1 万吨马铃薯全粉智能化生产线及配套设施预计于2024 年建成投产公司于2023 年11 月24 日召开第四届董事会第五次会议，审议通过了《关于投资建设马铃薯全粉智能化生产加工项目暨对外设立全资子公司的议案》，拟与巴克图经济技术开发区签署《第九师白杨市马铃薯全粉智能化生产加工项目合作协议》，使用自筹资金1 亿元在新疆生产建设兵团第九师巴克图经济技术开发区投资建设马铃薯全粉智能化生产加工项目，项目计划总用地约120 亩，规划建设1 条1 万吨马铃薯全粉智能化生产线及配套设施，预计于2024 年建成投产。拟以自有资金1 亿元出资设立全资子公司新疆盐津铺子食品有限公司（暂定名）作为本项目的实施主体。本次对外投资不构成关联交易或重大资产重组。


　　总成本领先，推进多品类扩张


　　马铃薯粉生产加工项目的建设有助于公司延长产业链、提升成本优势，进一步推进总成本领先战略，且符合公司多品类扩张的方向。今年来公司将产品与渠道双轮驱动进一步升级至“渠道为王、产品领先、体系护航”，已推出两期股权激励计划，锚定2022-2025 年营业收入、净利润复合增长率分别为25%/36%。零食连锁、新兴电商等渠道蓬勃发展的背景下公司率先合作、积极转型，季度销售环比快速增长，前三季度收入同比增长52.54%。


　　产品端，公司今年已陆续推出“蛋皇”“大魔王”等子品牌，进一步提升品牌力，且当前仍有多个大单品储备，未来或以2-3 月周期主推1 个核心新品，带动收入业绩稳步增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司以多品类全渠道推进增长，预计2023-2025 年营业收入分别为41.26/51.96/62.63 亿元，同比增长42.61%/25.93%/20.52%，归母净利润分别为5.46/6.88/8.52 亿元，同比增长81.06%/25.96%/23.96%，对应三年CAGR 为41.40%，EPS 分别为2.78/3.51/4.35 元。鉴于强组织力下的供应链体系赋予公司总成本优势与快速适应渠道变革的能力，产品与渠道双轮驱动的战略有望推动公司进一步快速扩张，参照可比公司估值，我们给予公司2024年28倍PE，目标价98.28元，维持“买入”评级。


　　风险提示：渠道拓展不及预期；成本波动；行业竞争加剧；食品安全风险

□.陈.梦.瑶    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司