利安隆(300596)：2023Q3公司归母净利润环比略增

2023Q3 公司实现归母净利润1.00 亿元，环比增长0.61%。2023 年前三季度公司实现营业收入38.57 亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润2.83 亿元，同比减少34.96%；实现扣非后归母净利润2.70 亿元，同比减少36.58%；销售毛利率19.23%。2023 年Q3 单季度实现营业收入13.52 亿元，同比增长1.88%，环比增长2.43%；实现归母净利润1.00 亿元，同比减少37.59%，环比增长0.61%；实现扣非后归母净利润0.94 亿元，同比减少40.26%，环比减少2.22%，实现销售毛利率19.11%。


　　公司是国内抗老化行业的龙头企业。公司建有天津、宁夏、常山、衡水、珠海、内蒙古六大生产基地，实现塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料应用领域全覆盖。截至2022 年，公司抗老化助剂（含U-pack）产能共201400 吨，润滑油添加剂产能93000 吨。随着珠海智能化基地的建成，公司的供货能力将得到大幅提升。


　　外延收购布局润滑油添加剂业务。2022 年公司完成对锦州康泰的并购重组，顺利开启公司第二生命曲线。全球润滑油添加剂市场集中度较高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四大润滑油添加剂公司占据了全球85%以上的市场份额。国内润滑油添加剂生产企业仅有锦州康泰、瑞丰新材和无锡南方三家第一梯队企业初具规模。2023 年上半年公司完成润滑油添加剂业务二期试生产。


　　盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.93亿元、4.74 亿元和5.23 亿元，对应的EPS 为1.71 元、2.07 元和2.28 元。


　　参考同行业可比公司估值，我们给予公司23 年20-22 倍PE，对应的合理价值区间为34.20-37.62 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。下游需求不及预期；产品价格下跌的风险；新建项目投产不及预期。

□.刘.威./.张.翠.翠    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司