科大国创(300520)公司简评报告：营收稳健净利润短期承压 关注新一代硬件升级

数字化运营业务放量，新能源需求短期承压波动：公司营收增长较快，2023 年前三季度实现营收17.75 亿元，同比增加32.22%，其中数字化应用业务稳健增长，实现收入7.75 亿元，同比增加11.94%；数字化产品业务实现收入1.57 亿元，同比减少59.56%，主要是受大客户奇瑞新能源汽车销量波动影响；数字化运营业务实现收入8.43 亿元，同比增加222.45%，主要受益于数智ETC 业务及数字物流供应链业务的放量。因业务结构变化，公司毛利率有所降低，前三季度毛利率为26.09%，较上年同期降低6.50 个百分点。预计新能源车市场波动为短期现象，且公司储能领域数字化产品营收有望在明年初步释放，后续相关收入及毛利率修复值得期待。


　　费用管控良好为后续业绩释放留出空间：公司2023 年严控费用增长，前三季度发生销售费用1.11 亿元，同比增加1.57%；发生管理费用1.06亿元，同比增加0.69%；发生研发费用2.10 亿元，同比增加3.19%；发生财务费用0.18 亿元，同比增加5.39%。前三季度主要费用的费用率之和较上年同期降低7.36 个百分点，为将来提高利润率留出空间。


　　拟发定增加码研发数据智能及建设新能源业务产能：公司拟发8.1 亿元定增，主要用于数据智能平台升级及产业化项目、智慧储能BMS 及系统产业化项目。其中，数据智能平台升级的主要研发项目包括数据交换平台、AI 平台、知识计算平台等，并应用于下游场景以提升服务能力；智慧储能产业化项目主要是建设储能BMS/BEMS 等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约0.96GWh 储能系统及储能核心部件的生产能力。


　　投资建议：对公司2024 年数字化产品业务的规模及毛利率改善持积极态度。预计公司2023-2025 年分别实现营业收入31.97、43.17、53.12 亿元，实现归母净利润0.92、1.87、3.05 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.67、1.09 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

□.翟.炜./.邓.睿.祺    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司