美的集团(000333)：TOC深化全球布局 TOB转型驱动增长

核心观点：


　　拟港股上市，利于深化全球战略布局。公司于2023 年8 月9 日公告通过港股上市议案，并于2023 年10 月24 日正式向港交所递交发行申请材料，根据前期公告披露，本次港股上市公司拟发行规模预计不超过发行完成后总股本的10%。若顺利实现港股上市，我们认为将有利于公司进行海外业务拓展、提升投融资或激励等资本市场操作能力、为外资提供额外投资平台从而减少股价波动。


　　2C 业务：全球规模稳健增长，龙头地位稳固。根据公司港股上市招股说明书披露，2022 年全球家电市场规模36594 亿元，预计2027 年达到46586 亿元，期间复合增速4.9%。2022 年公司智能家居板块收入2328 亿元，内外销收入占比分别为55%、45%，外销业务中OBM 收入占比已提升至40%以上。公司作为全球家电龙头，在品牌、渠道端均有完善布局，本次募资有望通过新建海外产能、全球渠道扩张、海外并购等方式进一步巩固领先优势。


　　2B 业务：传统强势业务赋能+优质标的并购，成长空间广阔。根据公司港股招股说明书披露，2022 年工业技术、楼宇科技、机器人与自动化行业全球市场规模合计约36582 亿元，与全球家电行业规模相当，但未来增速更快、空间更为广阔。公司主要通过传统强势业务转型赋能（如家电压缩机、电机等）以及跨界并购（如库卡、万东、合康新能等）的方式切入相关赛道，实现快速发展，2022 年公司2B 板块实现收入836 亿元，近两年复合增速25%，收入占比提升至24%。


　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司实现归母净利润336、371、406 亿元，考虑到公司龙头地位及优秀公司治理，给予2023 年15xPE，对应合理价值71.65 元人民币/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨；行业竞争恶化；房地产不及预期。

□.曾.婵    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司