金力永磁(300748)：传统业务或将筑底 布局磁组件打开新市场

传统磁材业务或将筑底，看好业绩后续增长


　　2023 年前三季度，公司实现营收50.50 亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润4.94 亿元，同比下降28.0%；实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比下降34.67%；其中，第三季度公司实现营业收入16.20亿元，同比下降15.2%，环比下降8.9%；实现归母净利润1.62 亿元，同比下降27.4%，环比增长5.2%；实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比下降28.2%，环比下降8.5%。


　　2023 年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动，及时调整稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效。公司2023 年前三个季度毛利率持续改善向好，毛利率从第一季度的15.24%提升至第三季度的18.43%。


　　三季度产销量企稳回升


　　2023 年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品总产量10,965吨，较上年同期增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产9,364 吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较上年同期提高了13.19 个百分点。


　　产能规划建设稳步推进中，产量释放拉动业绩增长目前公司的高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达23,000 吨，规划到2025 年建成40,000 吨高性能稀土永磁材料产能。为进一步提升公司规模化效应，满足未来市场和战略客户的需求，公司继续按计划进行产能投入，其中，包头二期12000 吨/年产能项目、宁波3000 吨/年高端磁材及1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。


　　海外投资磁组件项目，布局机器人领域


　　公司拟通过全资子公司金力永磁绿色科技（香港）有限公司在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，项目计划总投资额约1 亿美元。2023 年1 月，公司已完成在墨西哥注册成立全资子公司JLMAGMEXICO,S.A.DEC.V.并取得登记证书。


　　为实现公司战略发展，满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，提升公司于全球的市场份额。于2023 年10 月25 日，公司将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100 万台/套磁组件生产线项目”（以下简称“墨西哥磁组件项目”），项目的投资主体、地点及投资总额不变。项目计划建设期3 年。


　　磁组件为磁性材料（钕铁硼等）与金属、非金属等材料通过粘接、注塑等工艺装配而成的组合件。


　　看好AI 赋能下，人形机器人的发展前景


　　随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为AI 下一个重要落地应用场　　景。根据2023 年5 月GGII 发布的报告预测，预计到2026 年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20 亿美元，到2030 年全球市场规模有望突破200 亿美元。


　　盈利预测


　　预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入76.12/96.88/116.47亿元，分别同比增长6.23%/27.28%/20.22%（23E-24E 下调）；归母净利润分别为7.76/10.28/12.56 亿元（23-24E 下调），分别同比增长10.47%/32.42%/22.21%，对应EPS 分别为0.58/0.77/0.94 元。


　　以2023 年11 月24 日收盘价18.35 元为基准，对应2023-2025E对应PE 分别为31.74/23.97/19.61 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　宏观经济不及预期；政策不及预期；产能建设不及预期。

□.李.帅.华./.张.亚.桐    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司