Z技(300547)：优质的汽车橡塑软管供应商

川环科技是优质的汽车橡塑软管供应商。川环科技地处四川省达州市大竹县，主营业务为传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，具备同时生产橡胶类管路、尼龙类管路和两者相结合管路及总成化供货能力，同时能够对各类连接件、三通、快装接头等自主化生产。公司与国内50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商，以及200 多家二次配套厂商建立了稳定的供配关系，是国内规模较大的专业汽车胶管主流供应商之一，同时也是国内摩托车胶管系列产品的主要供应商之一。


　　新能源汽车配套客户放量及新建产能逐步释放是公司业绩稳健增长的基础。


　　车用管路系统主要包括车用燃油系统、冷却系统、制动系统、动力转向系统、车身附件系统、进排气系统等，根据《2023 年9 月26 日投资者关系活动记录表》中所述，公司目前配套传统燃油车的单车价值量一般在 200-400 元左右，纯电系统一般在 400-800 元左右，混动系统一般在 800-1000 元左右，有部分车型在设计中使用量最大可达到 1000-1200 元左右。我们判断公司在新能源汽车上的配套价值量显著提升，新能源汽车的放量有望为公司贡献业绩增量。在产能方面，公司老厂区产能约8-10 亿元左右，截至2023 年2月，公司新厂区建设的101、102 号车间厂房已经建成投入使用，产能正在持续爬坡中，这两个车间的设计产能约8-10 亿元，另外还有103 和104 厂房正在建设中。2023 年前三季度，公司实现营收7.46 亿元，同比+18.49%，归母净利润1.09 亿元，同比+28.32%，我们判断随着下游新能源汽车的放量及新建产能的投产有望，公司业绩维持稳健增长的势头。


　　积极布局储能管路等新市场，开辟新成长曲线。近年来，公司在保持主营业务不变的同时，不断开拓新市场，如大数据超算、储能领域的管路市场。截至2023 年上半年，公司储能产品目前已经与G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能领域产品已经实现了批量供货，大数据超算领域产品也经过1 号客户验证合格，下一步将按客户流程推进。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔，公司具备先发优势，有望实现供货量的快速增长，为公司开辟新的成长曲线。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.62/2.27/2.85 亿元，EPS 分别为0.75/1.05/1.32 元，参考同行业公司估值水平，考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线，给予其2024 年19-24倍PE，对应合理价值区间为19.95-25.2 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司