精测电子(300567)：半导体量检测设备龙头 迎来放量期

公司立足面板检测领域，2018 年开始切入半导体量检测和新能源设备领域，半导体及新能源占比逐步提升。根据三季报披露，2023 年前三季度面板显示、半导体和新能源营收达到10.5/2.1/2.5 亿元，占总营收比例分别为68%/14%/16%。


　　1）半导体前道量测检测打破海外垄断实现突破，迎来放量阶段。根据SEMI 数据，半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为11%，22 年中国量检测设备市场空间31 亿美元，国产化率低于5%，全球及国内市场被美国科磊KLA 等海外企业垄断。公司产品线布局丰富，膜厚、关键尺寸检测（OCD）、电子束设备已取得国内多家客户批量订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品处于研发过程中。先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。截至2023 年10 月24日，公司半导体在手订单14.9 亿元。我们预计2023-25 年公司半导体设备营收分别为3.7/7.2/13.1 亿元，迎来放量期。


　　2）显示面板检测设备国内领先，向Micro+、VR/AR 等新型领域发展。根据CINNO Research 统计数据公司在国内显示面板检测中后段市占率30%；公司Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展。2023 年受周期因素影响营收预计同比下滑25%，2024-25 年营收分别同比增长11%/6%。


　　3）公司在新能源设备领域主要聚焦中后段环节化成分容和切叠一体机等设备，公司已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》，共同研发迭代产品，同时积极开拓国内外客户。截至2023 年10 月24 日，公司新能源领域在手订单金额为5.4 亿元，我们预计2023-25 年营收分别同比增长13%/23%/21%。


　　公司2023 年3 月发行可转债募资12.8 亿元，用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目以及精测新能源智能装备生产，初始转股价格64.83 元/股。


　　盈利预测、估值和评级


　　预计公司2023-25年收入24/31/38亿元，YOY-11%/26%/25%；归母净利润1.9/3.0/4.4亿元，YOY-31%/57%/48%，公司为半导体量检测设备龙头，半导体业务订单快速增长，迎来放量期，给予公司 24年 8.5 倍PS，目标市值为289亿元，股价对应 104元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。

□.樊.志.远./.赵.晋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司