锦江酒店(600754)：收购锦江国际酒店管理公司100%股权 股权架构优化激发经营活力

事件概述


　　11 月29 日，公司发布公告拟以协议转让的方式收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司100%股权，交易价格4.6 亿元。


　　分析判断:


　　收购完成后中高端产品矩阵丰富，保持轻资产结构。


　　截至2023 年9 月30 日，酒店管理公司在全国35 个城市管理76 家星级酒店，其中五星级酒店40 家，四星级酒店32 家，品牌包含J 酒店、岩花园、昆仑、锦江，2023 年前三季度取得净利润1180 万元。酒管公司于8 月23 日取得丽笙及有关品牌的品牌使用权。收购完成后，公司中高端酒店产品矩阵更加丰富，高星级酒店管理运营能力提升，且保持了轻资产业务结构。交易对价4.6 亿元，与账面价值相比溢价38%，对现金流影响较小。


　　股权架构理顺，有望进一步激发经营活力及优化激励机制。


　　根据公司公告，收购完成后，旗下全系列品牌酒店将连通wehotel 酒店预订平台，我们认为公司各品牌之间会员权益将进一步互通，会员权益有望更具竞争力，继而在中长期提升会员质量及会员预订占比。同时，公司股权架构理顺也为公司激励优化提供基础，国企改革下公司经营主观能动性有望提升。


　　近期发布政策鼓励政府单位在星级酒店办会，公司有望受益。


　　11 月13 日，文旅部印发《国内旅游提升计划 2023-2025 年）》，其中第19 条提到“支持旅行社、星级饭店拓展经营范围。依法支持旅行社参与政府采购和服务外包，将星级饭店统一纳入党政机关会议定点场所管理信息系统，破除国有企业、金融系统在星级饭店（特别是高星级饭店）采购服务项目的政策阻碍。各级文化和旅游部门举办会议、培训、活动优先安排在星级饭店。” 公司旗下星级酒店较多，有望受益于政府会议及培训需求复苏。


　　投资建议


　　展望2024 年，我们认为公司有望在产品升级、crs 贡献提升、海外业务扭亏等因素带动下取得较大业绩弹性，同时国改背景下公司激励机制优化进展值得关注，有望带来激励催化。我们维持之前的盈利预测，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入148.82/159.22/169.04 亿元， 分别同比+35%\+7%\+6% ， 实现归母净利润12.9/21.9/25.8 亿元，分别同比1034%/70%/18%，对应EPS 分别为1.20、2.04、2.41 元，按照2023 年11 月29 日收盘价31.86 元计算，2023-2025 年PE 分别为26、16、13 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司