超图软件(300036)：数据要素的“操作系统”：时空数据平台

龙头深耕产业持续成长，持续挖掘时空大数据市场潜力。1）深耕GIS 数据要素领域，数据治理、数据运营领域全方位布局。数据治理和运营方面：根据公司公开投资者交流资料，2023 年前三季度公司数据治理业务同比增长50%以上；截至2023 年3 月已参与时空大数据平台各个项目200 余个；截至2022 年公司不动产登记业务市场占有率约为1/3，2022 年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2400 万元。向GIS 产业链上游延深。战略收购山维科技，推动GIS测绘一体化；与赛思倍斯达成战略合作，探索GIS 遥感一体化。2）新增万亿国债用于防灾减灾，水利、气象两大领域迎来重大利好。2023 年10 月24 日，中央财政拟增发2023 年国债10000 亿元，水利、气象是两大重点方向；超图面向国家智慧水利建设任务及需求，形成了超图水利数字孪生解决方案。超图基于SuperMap GIS 技术体系搭建气象一体化平台。


　　新一代计算平台方兴未艾，空间计算打开全新成长空间。1）划时代产品苹果Vision Pro 的发布，以XR 为代表的空间计算有望加速发展。计算平台开始从移动计算向空间计算过渡，苹果首款设备Vision Pro 发布，重新定义空间计算，标志着基于空间计算的三维计算机生态开始商业化。2）打造新一代三维GIS技术体系底座，空间计算技术积累深厚。公司新一代三维GIS 技术体系集成了WebGL、虚拟现实(VR)、增强现实(AR)以及3D 打印等三维交互与输出新技术。


　　公司坐拥完善的三维产品体系，有望构建云空间设计、边空间分析、端空间体验，云边端一体化的GIS 空间产品方案，落地了诸多成功案例。


　　AI 重新定义GIS 行业应用，多头布局注入新的增长要素。1）人工智能渗透到社会的千行百业，新时期赋予GIS 领域更大的价值。据艾瑞咨询，2022 年人工智能产业规模为1958 亿元，2027 年人工智能产业规模达到6122 亿元，2022-2027 年人工智能产业规模复合增速为25.6%。2）深耕AI 领域与产业深度融合，加快技术升级助力长期成长。公司集成了以Transformer 技术为代表的预训练模型，在CV 大模型、NLP 大模型、多模态大模型及渲染技术积极布局，并向遥感GIS 一体化引入AI 能力，在生产环节引入了人工智能。3）与Unity 建立战略合作，实现GIS 向游戏领域进军。


　　投资建议：公司是全球领先的GIS 行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025 年归母净利润为2.70/3.89/5.18 亿元，对应PE 分别为38X、26X、20X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。

□.吕.伟./.郭.新.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司