广汇能源(600256)：新疆民营能源巨头 煤、气、油核心资源快速扩张

同时具有煤、油、气的民营巨头，产能扩张确定性强，高分红凸显投资价值。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，以能源产业为经营中心，是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司LNG 周转量及贸易量不断提升，煤化工板块提质煤项目负荷率不断上升，公司扩张势头明显。双碳背景下，公司积极布局CCUS 和氢能等产业，凸显长期可持续发展。公司承诺2022-2025 年每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股(含税)，对应较高股息率，体现了公司长期投资价值。


　　马朗煤矿增量显著，疆煤外运通道无忧。目前公司马朗煤矿正进行手续办理，已具备条件可随时转入正式生产，远期规划2500 万吨/年产量。


　　马朗煤矿开采相对简单、且杂质低、热值高，较白石湖煤矿是更优质的动力和化工用煤。另有公司关联公司控制的红淖铁路及相关物流园可有效打开煤炭销售半径，保证疆煤外援销售无忧。


　　优质富油煤资源稀缺，煤化工一体化成本优势突出。提质煤项目采用自产稀缺富油煤，煤焦油收率高，提质煤质量显著提高，荒煤气可制备高值乙二醇，产品较原料增值明显。煤制甲醇联产LNG 项目可副产多种产品，组合经济效益高。公司目前产品有LNG、甲醇、煤焦油、乙二醇、DMSO 等多种产品，随着公司提质煤项目负荷率的提高，煤化工板块相关产品产量也在不断增长。目前国际油价高位震荡，甲醇、煤焦油等产品盈利性较好，煤化工板块盈利有望稳定在高位。


　　周转能力大增，低价长协LNG 贡献稳定利润。公司煤制LNG 生产稳定，鄯善项目复产情况值得关注。天然气贸易方面，公司2019 年签订的长协LNG 价格低廉，在天然气景气背景下利润丰厚。LNG 接收站是天然气贸易领域的核心资产，具有很强的政策壁垒。公司启东LNG 接收站各期项目相继建成投入使用，公司LNG 周转能力得以快速提高，公司LNG 接卸业务也将快速提升，增厚公司利润。


　　盈利预测与估值：随着公司新产能投放，预计2023-2025 年归母净利润60.55/95.42/119.03 亿元，EPS 分别为0.92/1.45/1.81 元。通过多角度估值，预计公司合理估值在9.20 元，相对目前股价有25%溢价，维持买入评级。


　　风险提示：新项目建设进度不及预期、产品价格波动、安全生产等风险。

□.杨.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司