光威复材(300699)：公司前三季度归母净利润同比下降 新产品陆续放量

公司前三季度归母净利润同比减少17.20%。2023 年前三季度公司实现营业收入17.47 亿元，同比减少9.97%；实现归母净利润6.21 亿元，同比减少17.20%；实现扣非后归母净利润5.04 亿元，同比减少29.65%；销售毛利率45.99%。


　　2023 年Q3 单季度实现营业收入5.23 亿元，同比减少16.39%，环比减少21.55%；实现归母净利润2.08 亿元，同比减少15.01%，环比减少14.00%；实现扣非后归母净利润1.22 亿元，同比减少48.29%，环比减少46.16%，实现销售毛利率44.91%。


　　公司前三季度拓展碳纤维板块及复材科技板块收入同比实现正增长。分板块来看，2023 前三季度拓展纤维板块实现收入11.05 亿元，同比增长1.69%，定型纤维产品重大合同执行率29.16%，民用高性能纤维市场价格下降，盈利能力受到影响。能源新材料板块风电碳梁业务受公司传统主要客户订单减少、价格下降影响，2023 前三季度能源新材料板块实现收入3.40 亿元，同比减少36.44%；风电业务新客户规模逐步体现，来源于新客户收入6000.35 万元。


　　通用新材料板块主要受体育休闲等领域市场低迷订单减少影响，实现收入2.05 亿元，同比减少10.24%。复材科技板块实现收入6789.57 万元，同比增长47.22%。精密机械板块实现收入1750.37 万元，同比减少29.07%。光晟科技板块目前参与的多个发动机壳体等研发项目尚未形成量产业务，实现收入629.83 万元，同比减少37.55%。


　　公司新产品持续放量。公司T800H 项目经过验证推广扩大应用，逐步向新型号扩展；高强高模纤维业务不断发力，储备了一批更新型号的产品，个别产品已经小批量供应。700G 产品公司作为新进供应商, 随着后期一些项目的上量，会有一定的增量贡献；复合材料板块在航空制件、无人机等领域工艺成型手段逐步掌握，是公司未来的一个重要发力点。


　　盈利预测与投资评级。碳梁业务受公司传统主要客户订单减少、价格下降影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润8.43 亿元、9.39 亿元和10.47 亿元（原为12.58 亿元和16.34 亿元），对应EPS 分别为1.01 元、1.13 元和1.26元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2023 年40 倍PE（原为2022 年45x），对应目标价40.40 元（-28%），维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产量放量不及预期；下游需求不及预期风险；原材料大幅上涨的风险。

□.刘.威    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司