通富微电(002156)更新点评：业绩逐步修复 AI应用领域高成长

维持“增持”评级，维持目标价30.27 元。23Q3 是消费电子旺季，新机密集发布叠加换机周期带动整体景气度回暖，公司业绩逐步恢复，但23 年整体景气度仍处于底部，目前只是看到向上回暖的迹象，故下调23-24 年EPS 为0.16/0.56，并新增25 年EPS 为0.88 元（原值23-24 年EPS 为0.76/0.84 元）。公司深度绑定AMD，有望受益于MI200 和MI300 系列的放量，看好公司AI 领域成长性，考虑到封测行业平均估值为34 倍PE，给予一定估值溢价，给予其2024 年54 倍PE，维持目标价30.27 元。


　　市场需求回暖，Q3 业绩扭亏为盈。2023 前三季度公司实现营收159.07亿元，YOY+3.84%；归母净利润亏损0.64 亿元；实现毛利率11.28%，YOY-4.29pcts 。3Q23 公司实现营收59.99 亿元， YOY+4.29%，QoQ+13.91%；实现归母净利润1.24 亿元，YOY+11.39%，环比扭亏为盈。


　　深度绑定AMD，AI 应用领域高成长。根据AMD 预测，数据中心和AI 加速器市场将由23 年300 亿美元提升至2026 年1500 亿美元。23年6 月，AMD 发布AI 芯片MI300，能够极大提升各类生成式AI 的大语言模型的处理速度。公司是AMD 最大的封测商，占其订单总数的80%以上，未来有望持续受益于AI 产业发展。


　　催化剂：Q4 需求加速回暖；产能利用率提升。


　　风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。

□.王.聪./.舒.迪./.陈.豪.杰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司