东富龙(300171)：营收稳步增长 海外市场拓展可期

东富龙发布2023 年三季度业绩公告：2023 年前三季度，实现营业收入43.25 亿元，同比增长13.31%；归属于上市公司股东的净利润5.83 亿元，同比下降3.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.39 亿元，同比下降4.84%。


　　投资要点


　　业绩符合预期，营收稳步增长


　　2023 年前三季度，公司实现营收43.25 亿元，同比增长13.31%；分业务看，公司制剂事业部、生物工艺事业部和工程事业部分别实现营收24.82 亿元、9.89 亿元和3.94 亿元，分别占比57.4%、22.87%和9.13%。前三季度，公司实现归母净利润5.83 亿元，同比下降3.48%，主要系受产品结构变化影响。费用率方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.67%/8.84%/-1.21%/6.23%，各项费用率基本保持稳定。


　　积极拓展海外市场，盈利能力有望持续提升


　　作为国内制药装备出海先行者，公司出海产品复杂度高、系统化订单多、盈利能力突出。2023 年上半年，公司海外业务毛利率达 50.5%，实现海外收入 5.81 亿元，外销营收占比为19.7%。截至2023 年中报发布日，公司业务已覆盖全球40 多个国家与地区，服务近 3000 家全球知名制药企业，国际化战略卓有成效。随着公司海外产品交付提速，海外市场业绩贡献有望进一步提升，市场开拓效能有望持续释放。


　　产能扩张有序推进，静待规模优势逐步兑现


　　报告期内，公司积极推进产能项目建设、实现产能提升，其中：生物制药装备产业试制中心项目募资5.3 亿元，预计2026 年投产；浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目募资8.6 亿元，主体建设已完成，预计 2025 年投产；江苏生物医药装备产业化基地项目募资6.2 亿元，预计2025 年投产。新产能落地在即，业绩弹性有望逐步兑现。


　　盈利预测


　　预测公司2023-2025 年收入分别为59.34、70.49、83.88 亿元，EPS 分别为1.04、1.25、1.50 元，当前股价对应PE 分　　别为17.4、14.5、12.0 倍。公司是国内制药设备龙头，三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势，并且业务拓展至生命科学等高成长新兴领域，看好后续产品放量。维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　产品交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求恢复缓慢风险、产能落地不及预期风险、募投项目进度低于预期风险、进口替代不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险

□.俞.家.宁./.胡.博.新    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司