中国石化(600028)：控股股东首次增持 Q3业绩改善

本报告导读：


　　控股股东中国石化集团首次增持公司股份，看好公司未来发展。公司三季度各版块经营效益边际改善，重点项目落地提质增效。


　　事件：


　　公司12月6 日发布公告：公司控股股东中国石化集团基于对公司未来发展前景的信心，拟自2023 年11 月11 日起的12 个月内通过上交所及香港联交所系统增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额累计不少于10 亿元（含本数），不超过20 亿元（含本数）。截止12 月6 日中午收市，中国石化集团以集中竞价方式增持15,041,532 股A 股股份，约占公司已发行总股份的0.01%，增持后控股股东合计持有公司总股份的67.97%。后续控股股东将按照增持计划继续择机增持公司股份。


　　评论：


　　维持增持评级， 维持盈利预测以及目标价：我们维持公司2023-2025EPS 为0.62/0.64/0.69 元，考虑到央企估值修复以及可比公司估值，维持2023 年1.25 倍PB 估值，考虑到派息因素维持目标价为8 元，给予“增持”评级。


　　控股股东首次增持看好未来发展：根据公司2023 年11 月11 日公告控股股东增持方案：中国石化集团拟自公告日起增持不少于10 亿元（含本数），不超过20 亿元（含本数）的A 股及H 股股份。截止12月6 日午市收盘，控股股东已经以集中竞价方式增持15,041,532 股A股股份，约占公司已发行总股份的0.01%，后续控股股东将按照增持计划继续择机增持公司股份。


　　前三季度各版块经营效益实现边际改善：2023 前三季度加强高质量勘探，持续增量降本，油气当量产量同比+3.6%，油气现金操作成本15.3美元/桶，同比下降1.3 美元/桶。前三季度装置负荷提升，原油加工量同比+7.6%，其中成品油产量同比+14%，出口规模和比例继续增加。


　　成品油总经销量180.55 百万吨，同比+19.1%，其中境内总经销量142.61 百万吨，同比+16.9%。成品油销售板块营业利润，非油业务利润均同比实现提升。化工板块结构优化实现营业利润扭亏为盈。


　　重点项目陆续落地，提质增效打开成长：公司镇海二期1100 万吨/年炼油，天津南港120 万吨/年乙烯，仪征化纤300 万吨/年PTA 等优质项目将于近两年陆续落地，新项目有望提振公司ROE 践行稳油增化目标，助力公司价值重估。


　　风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司