亚康股份(301085)：深耕算力基础服务 打开价值成长空间

投资要点


　　事件：2023 年10 月25 日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入13.99 亿元，同比增长31.42%；归母净利润0.83 亿元，同比增长10.72%。


　　深耕算力基础服务，营收平稳增长。公司是算力基础设施综合服务领域的第三方服务商，当前主要为算力园区、数据中心、智能计算中心、云计算厂商等提供算力基础设施综合服务，包括计算、存储、网络、安全、软件应用等产品的系统集成服务、算力园区基础设施的运维和管理服务、基于AI 算力中心的运营、运维等服务，为金山云、新浪、五八同城、美图、赛目科技等客户提供华为、浪潮、中科曙光、新华三、宁畅信息等算力服务器制造商的通用算力服务器和智能算力服务器产品，用于服务用户在算力、数据等业务场景的需求。2023 年前三季度，实现营收13.99亿元，同比增长31.42%；归母净利润0.83 亿元，同比增长10.72%。


　　与庆阳深化合作，共筑智算算力高地。8 月，公司与庆阳云创智慧大数据有限公司签署《战略合作协议》，共同成立东数西算庆阳智算中心技术有限公司，此次落地庆阳智算中心，将采用国产一线系统厂商的主流GPU 加速服务器，服务器支持英伟达H800，L40 及国产GPU 等加速卡，可充分满足市场AI 大模型的训练和推理要求。公司为全球200+数据中心提供IT 技术服务，形成了覆盖大中华地区、北美地区和东南亚地区的服务响应能力。2022 年公司与甘肃省庆阳市人民政府签订了《共同推进信息化产业发展战略合作协议》，在甘肃庆阳设立子公司，在怀来、庆阳、简阳、芜湖、贵安、韶关等六个城市和地区均有布局，围绕六大数据中心集群，建设算力集群与节点支持服务站点；目前公司自有资金较为充足，同时在今年3月向不特定对象发行了261.00 万张可转换公司债券，发行总额26,100.00 万元，募集资金均投入到“全国一体化新型算力网络体系（东数西算）支撑服务体系建设项目”。


　　绑定主流服务器品牌，算力综合服务价值提升。公司的主营业务为算力设备集成销售与算力基础设施综合服务，其中包括AI 算力设备的集成销售与交付运维。公司通过销售与交付，参与了部分公司的AI 建设。在国内算力领域，公司是华鲲振宇的产品售后服务商，亦是其全线产品的代理商，也是超聚变一级代理商，合作包括晟腾芯片的鲲鹏服务器在内的全线产品；公司已在三季度预付款2.4 亿，用于从不同层级、不同渠道下订单订购A800、H800 各个品牌服务器；在AI 服务器交付运维领域，AI 服务器价值的提升会带来安装、调试、运维的价格提升，公司在算力行业深耕多年，核心业务为算力集成与算力综合服务，随着AI 服务器陆续出货，公司有望在更广大AI 算力市场体现公司价值。


　　投资建议：公司所处于算力综合服务赛道，随着智算中心的逐步落地以及公司在算力基础设施领域技术、客户的进一步拓展，我们认为未来公司将有望保持快速发展。


　　预测公司2023-2025 年营收19.17/25.56/34.30 亿元， 同比增长31.4%/33.3%/34.2%，公司归母净利润分别为1.12/1.58/1.94 亿元，同比增长38.3%/41.3%/23.0%，对应EPS 1.29/1.82/2.24 元；首次覆盖，给予“增持-B”评级。


　　风险提示：研发速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

□.李.宏.涛./.方.闻.千    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司