中国船舶(600150)：实力领先 包揽全球最大单笔PCTC订单

外高桥与广船国际签订12+8 艘汽车船订单，该订单为汽车船历史上最大单笔订单。2023 年12 月5 日，中国船舶公告获得合同总金额为14.6 亿美金的汽车船订单，分别由广船国际和外高桥建造。根据国际船舶网，订单为12 艘10800 车位LNG 双燃料汽车运输船，单价为1.22 亿美金；该订单还包含额外8 艘备选船舶，将于实船生效后3 个月内由船东决定是否生效。本次签约船型是全球首次突破10000 车位的超大型PCTC 项目，根据clarksons，目前最新的7000+车位船价为9700 万美金。


　　本订单系列船型采用甲醇与氨燃料预留设计，凸显中国造船创新力，利润率值得期待。该型船创新性地采用甲醇与氨燃料预留的方式，通过更优化的船型设计帮助船东降本。根据中国船舶报，该船型较9000车PTCT 降低运营成本8%以上，甲板面积扩容16-20%。汽车船由于较高的门槛和技术壁垒，利润率丰厚，有望明显增厚两大船企的未来业绩表现。


　　两大船企高毛利船型在手订单充沛，2024 年有望迎来业绩拐点。根据国际船舶网，目前广船国际在手汽车船订单达到29 艘，外高桥达到16艘，预计从2024 年起陆续交付。随着高价格、高价值船型的陆续交付，我们预计2024 年中国船舶业绩的拐点趋势越发清晰，中国船企的创新能力驱动产品力提升，高价值船型的市场份额也正在突破。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润25.94/56.39/81.26 亿元，给予中国船舶2023 年每股净资产3 倍PB估值（公司00-22 年平均PB 3.6 倍），对应每股合理价值32.52 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：减值计提风险；成本上涨风险；内部管理风险。

□.代.川./.孟.祥.杰./.汪.家.豪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司