安车检测(300572)点评报告：新能源车检测标准发布逐步临近 车检龙头经营有望拐点向上

23 年前三季度营收3.9 亿元，归母净利3032 万元，分别同比增长13.9%、1.2%根据公司2023 年三季度报告，前三季度实现营收3.9 亿元，同比增长13.9%，归母净利润3031.5 万元，同比增长1.2%；扣非归母净利润1702.6 万元，同比增长2.6%。2023 Q3 实现营收1.4 亿元，同比增长25.9%；归母净利润212.6 万元，同比下滑74.8%。三季度业绩承压，或系短期受车检政策影响、叠加新业务尚处于开发阶段。


　　盈利能力短期承压：2023 年前三季度公司毛利率为45.96%，同比下滑5.21PCT，净利率为6.85%，同比下滑4.91PCT。2023 年Q3 公司毛利率为43.65%，同比下滑11.25PCT，净利率为0.26%，同比下滑10.78PCT 。


　　持续加大研发投入：2023 年前三季度期间费用率为38.33%，同比降低2.70PCT。


　　其中，销售费用率为8.84%，同比降低2.34PCT；管理费用率为22.22%，同比降低2.05PCT，财务费率为-2.22%，同比降低1.32PCT；研发费率为9.49%，同比上升3.01PCT。研发投入显著提升或系公司向电池检测设备及安全保障系统、换电设备、一体化压铸机及智能电动注塑等产业布局，打造新的业绩增长点。


　　公司有望受益新能源车检设备更新，长期致力于打造国内车检运营连锁品牌公司立足汽车后市场，是国内在用机动车检测龙头，由设备端切入下游检测运营服务市场，打造一体化服务平台。公司两大主营业务为机动车检测系统和检测运营服务，2023 年上半年营收占比分别为 58%、34%。


　　机动车检测系统：公司是国内车检系统龙头，或将优先在未来新能源汽车检测标准出台后受益。2023 年6 月30 日，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布。拟对新能源汽车运行安全性能进行补充检验，所需检测设备涉及动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全四大检测项目。预计未来新能源汽车检测内容和难度有所提升，行业门槛提高有望优化竞争格局，公司已有设备和技术研发储备，标准正式出台后或将优先受益，成为公司新业绩增长点。截至2023 年12 月11 日，标准正处于审查阶段。


　　运营服务：公司通过收购、新建检测站等方式探索实现运营服务品牌化的连锁经营，有望成为公司长期业绩增长来源。截至2022 年底，公司直接运营的检测站数量为41 家。2023 年至今，公司新增收购11 家检测站，继续重点拓展机动车检测运营服务市场，加速检测站并购进程。


　　盈利预测与估值


　　预计2023-2025 年归母净利润分别为0.51、1.23、2.02 亿元，2024-2025 年分别同比增长138.48%、64.56%，对应PE 为83、35、21 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）机动车检测政策进一步放宽；2）机动车检测站收购整合不及预期；3）新业务发展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.姝.姝    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司