苏试试验(300416)：持续加码新质新域 打开新成长空间

第三方检测“全能龙头”，持续加码新质新域，市场空间持续打开，下游景气提升，成长确定性高，重申“买入”评级。1）市场可能担心检测试验行业容易受个别下游景气周期影响，但我们认为，公司作为第三方检测龙头，深耕工业品领域，持续拓宽EMC、元器件、无线通讯、宇航、医疗仪器、材料性能等测试，拥抱军工、新能源、半导体、卫星互联网、深水油气装备等新质新域高景气，市场空间有望持续打开。2）预计2023-2025 年公司归母净利润3.38/4.56/6.2 亿，对应PE 为29/22/16 倍，维持“买入”评级。


　　深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC 测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。


　　3）切入氢能源、风电新蓝海：9 月26 日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于10 月17-19 日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。


　　芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于23 年底全面开展24 小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列ATE 测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华V93000 设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头IC 公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。


　　切入卫星互联网与深水油气装备新蓝海，打开新成长空间：1）布局卫星互联网与无线通讯测试业务，拥抱商业航天新景气：公司在苏州、北京成立宇航产品检测实验室，承接卫星及航天产品测试业务；2022 年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接5G 产业化新浪潮。2）加入深水油气装备产业联盟，联手中国海油，助力提升我国能源产业链现代化水平：据“苏试试验”微信公众号消息，2023 年12 月6 日，公司与中国海油签署产业联盟共建合作协议，作为22 家正式加入该联盟的单位之一，公司或将以环境可靠性实验设备与技术为支撑，充分发挥环境可靠性试验能力和规模优势，助力实现产业链自主化、高端化、智能化、绿色化发展。


　　回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：1）2023 年6 月27 日，公司公告拟用自有资金0.5-1 亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至11 月30 日，公司已用7037 万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计379.27 万股（占总股本0.75%），成交价区间15.17-19.7 元，均价18.55 元。3）我们认为，回购股票彰显了公司对未来发展的信心，随着公司持续加码新质新域，公司有望受益于下游行业高景气，经营业绩有望迎来新一轮增长。


　　风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

□.张.润.毅./.任.旭.欢    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司