广汇能源(600256)：三季度业绩承压 油气项目进入试开采阶段

公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3，广汇能源实现营收495.69 亿元，同比+32.97%；实现归母净利48.51 亿元，同比-42.27%。单季度看，2023Q3 公司实现营收144.82 亿元，同比-9.25%，环比-4.88%；实现归母净利润7.29 亿元，同比-77.72%，环比-34.58%。


三季度天然气价格下跌，煤炭和煤化工产品价格稳中有升。2023Q3，中国LNG价格为4034 元/吨，环比-4.26%；原煤价格为681 元/吨，环比+0.15%。甲醇价格为2420 元/吨，环比+3.80%，乙醇价格为4050 元/吨，环比+0.27%。


天然气、原煤销量下降，煤化工产品销量增长。2023Q3，天然气业务方面，公司天然气销量14.23 亿方，同比-17.30%，环比-51.78%；煤炭业务方面，公司原煤销量493.22 万吨，同比-26.69%，环比-16.72%。提质煤销量181.79 万吨，同比+131.76%，环比+32.33%。煤化工业务方面，公司甲醇销量55.02 万吨，同比+145.53%，环比+28.22%。乙二醇销量18.12 万吨，同比+594.36%，环比+284.71%。煤基油销量14.18 万吨，同比+30.55%，环比-22.56%。煤化工产品销量38.33 万吨，同比+73.22%，环比+15.91%。


斋桑油气项目进入试开采阶段，有望建成年产300 万吨以上规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5 个圈闭构造，落实了2 个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2 储量2.58 亿吨、C3 储量近4 亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2 储量4336 万吨，原油储量较大，未来有望建成年生产能力300 万吨以上规模级油田。经前置系列手续办理及设备、材料、人员等安置工作的充分准备，斋桑油气项目目前具备开钻条件且已在油田Sarybulak 主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井S-1002 的开钻，钻井工程预计30 天完成，同时深层二叠系油藏的水平井网也陆续开工，逐步推进形成深层以水平井井网+浅层注采井网勘探开发新布局。本次新油井S-1002 的顺利开钻标志着斋桑油气项目正式进入到油田试开采阶段。


盈利预测与投资建议。考虑天然气价格下跌，我们下调广汇能源2023~2025年EPS 预测为0.89、1.21、1.43 元（原为1.29、1.56、1.81 元）。参考可比公司估值水平，给予其2023 年业绩10 倍PE，对应目标价8.90 元（原为10.32 元，2023 年业绩 8 倍 PE，-14%），维持“优于大市”投资评级。


风险提示：产品价格下跌，海外转售景气度下降，产能投放不及预期。

□.朱.军.军./.胡.歆./.李.帛.融    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司