维尔利(300190)：深耕垃圾渗滤液处理 优化资产结构

目标价6.63 元，维持“买入”评级


　　12 月14 日，维尔利发布公告：公司中标长春和沈阳大辛垃圾渗滤液处理项目，公司围绕有机废物资源化和工业节能开展经营，在相关领域积累了丰富的项目经验、技术优势与客户资源。维持盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS 分别为0.07、0.17、0.30 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.0 倍，考虑公司技术领先、运营能力突出，工程订单获取和执行有望加快，业绩弹性较高，给予公司24 年39.0 倍PE，目标价6.63 元（前值5.10 元），维持“买入”评级。


　　深耕垃圾渗滤液处理，接连斩获大型订单


　　长春市城市生活垃圾处理中心渗滤液处理项目总金额预计为1.71 亿元，维尔利将提供一套处理量不小于1000 吨/天的渗滤液处理设施（具备峰值处理能力1500 吨/天），并负责安装调试、运营和服务结束后拆除设施。合同期限为三年，一年一签，中标价格为人民币155.98 元/吨。沈阳大辛垃圾场渗沥液增加临时处理设施特许经营项目总金额预计为2.92 亿元，维尔利负责建设1400 吨/日的渗沥液临时处理设施，合同履行期限为特许经营期限4.5年，中标单价为人民币126.98 元/吨。公司深耕垃圾渗滤液处理近二十年，主编多项行业规范，具备核心竞争优势。


　　优化资产结构，改善现金流


　　根据维尔利和兴蓉环境11 月18 日公告，维尔利拟向兴蓉环境转让西安维尔利公司100%股权，股权转让价格2.83 亿元。西安维尔利为餐厨垃圾特许经营项目，一期建设规模为餐厨垃圾200 吨/日、废弃油脂20 吨/日，特许经营期为30 年（2016-2046 年）；二期建设规模为餐厨垃圾200 吨/日，特许经营期为26 年（2020-2046 年）。西安维尔利运营情况稳定，2023 年1-10 月实现营收/净利润5675/995 万元，截至10 月31 日，净资产1.78 亿元，对应股权转让PB 为1.6 倍。截至9 月30 日，维尔利货币资金为5.46亿元，我们认为本次股权转让有望优化资产结构，改善公司现金流。


　　风险提示：工程项目执行进度不及预期，渗滤液和餐厨垃圾处理市场订单释放不及预期等。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司