海尔智家(600690)：收购开利全球商用制冷业务 切入B端千亿制冷市场

事项：


　　海尔智家拟以约6.4 亿美元（折合人民币45.59 亿元）对价，现金收购开利集团旗下全球商用制冷业务100%股权，对应2022 年PE 倍数为11 倍。交割后，海尔将获得2 年内全球范围内开利商用制冷相关的“开利”商标的使用授权，并将获得体现“开利”、“商用制冷”等特色要素的开利商用制冷专用商标，海尔将有权在合计16 年的时间内免费在全球范围内就开利商用制冷使用该标识。


　　国信家电观点：1）开利商用制冷是全球商用制冷解决方案的领先企业，在欧洲等市场具有多年的客户、渠道及运维团队积累，技术实力一流；


　　2）海尔及开利商用制冷在渠道、客户及技术等诸多方面存在较强的协同效应，有望强化彼此的竞争力；


　　3）全球商用制冷拥有上千亿行业规模，海尔将从家用制冷向商用制冷开拓，有望打造公司新的增长点。


　　4）投资建议：开利商用制冷在技术研发、产品运营及客户积累等方面具有全球领先的竞争实力，此次海尔收购开利商用制冷有望充分利用双方的资源优势，在技术、客户、渠道、管理经验等多方面实现协同发展，助力彼此的发展。考虑到国内外家电消费环境，小幅调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为168/192/218 亿元（前值为169/195/223 亿元），同比分别增长14.4%/13.9%/13.8%，对应EPS 为1.78/2.03/ 2.31 元，对应当前股价PE 为11/10/9X，维持“买入”评级。


　　5）风险提示：收购进展不及预期；收购整合不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司