大北农(002385)：生猪出栏环比增长 大种业布局望加速

本报告导读：


　　11 月公司生猪出栏量环比明显增加，猪价及均重有所下降，但公司养殖成本有望稳步下行，周期反转将带动公司业绩提升，此外公司大种业战略布局有望超预期。


　　投资要点：


　　维持“增持” 。我们维持2023-2025 年EPS 预计分别为-0.1 元、0.2元、0.31 元，维持目标价为9.85 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司公布2023 年11 月份生猪销售情况简报，11 月公司合计销售生猪69.36 万头，1-11 月累计为532.72 万头；销售收入当月合计为10.32 亿元，1-11 月累计为85.86 亿元；公司控股及参股公司商品肥猪当月销售均价为13.78 元/公斤。


　　生猪出栏量环比明显增加，猪价及均重有所下降；公司2023 年11 月合计销售生猪69.36 万头，环比增长47%，其中控股公司生猪销售39.62 万头，环比增长36%，参股公司生猪销售29.74 万头，环比增长46.58%，或受到一定行业猪价低迷及猪病影响；同时11 月生猪出栏均重有所下滑，控股公司出栏均重下降到116.65 公斤（上月为119.55 公斤），参股公司出栏均重下降到116.49 公斤（上月为124.89公斤）；从猪价看，11 月公司肥猪销售均价为13.78 元/公斤，较上月环比-7.4%。目前生猪行业底部特征明显，后续有望拐点向上，同时公司生产效率逐步提升，成本逐步改善，后续业绩有望改善。


　　转基因商业化开启，公司大种业布局望加速完善；公司在转基因领域先发优势明显，在玉米、大豆品种中性状占比分别达到60%和36%，同时公司覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，依托性状优势有望充分受益，公司大种业战略布局逐步完善。


　　风险提示：猪病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

□.沈.嘉.妍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司