海油工程(600583)：卡塔尔总包项目落地 海外竞争力逐步体现

事件


　　2023 年12 月19 日公司公告：公司收到卡塔尔国家能源公司关于ISND5-2期油田开发项目确定公司中标的通知，并于近日与卡塔尔国家能源公司就该项目进行正式签约，该项目由公司承担设计、采购、施工，调试总承包工作，合同金额约为22.16 亿卡塔尔里亚尔，折合人民币约44.37 亿元。


　　评论


　　ISND5-2 期海外总包项目有望推动公司净利润率提升。ISND5-2 期油田开发项目是公司第二个在卡塔尔地区承揽的Qatar Energy的总包项目，且是交钥匙工程，我们认为如果该合同的若能得到良好的履行，1）公司有望获得较国内项目更好的净利润率；2）标志了公司总包能力得到了中东地区业主认可与信任，海外影响力提升。


　　公司海外项目总包项目有望不断落地。我们判断随着公司在海外影响力的不断提升，并积极参与投标，如1）价值超过40 亿美元的EPCI 4 项目（卡塔尔北部油田扩建）；2）价值超过45 亿美元的EPCI 2 项目（卡塔尔天然气固定钢套压缩平台）等，海外总包项目有望持续落地。


　　行业景气度向上，公司竞争力有望提升。全球上油气产能建设仍处高峰期。国内：1-3Q23 母公司中海油（拥有中国海域开发的专营权）开发资本开支同比+53%至573 亿元，同时中海油指引上调2023 年资本开支（2023年资本支出由1000-1100 亿元调整为1200-1300 亿元，中枢上涨19%），我们认为中国海上油气产能建设在2023-25 仍处高峰期；海外：根据WestwoondEnergy统计，2024 年全球海上油气工程类的新订单713 亿美元，高于2023 年的540 亿美元和2022 年的525 亿美元，其中巴西，圭亚那等地区被普遍认为具备较好的海上油田增长潜力，而母公司中海油在这些地区都拥有良好的油气储量。由此，我们判断公司有望受益（公司来自母公司中海油的收入占比约60%），公司竞争力有望提升。


　　重申“跑赢行业”评级。随着公司净利润率的改善以及资产质量和现金流持续的改善，我们重申公司的“跑赢行业”评级。


　　风险


　　国际油价大幅波动；收入增长低于预期。

□.严.蓓.娜./.秦.宇.道./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司