北方导航(600435)：兵器导航控制龙头 需求确定有望实现高速增长

首次覆盖授予目标价15.53元，给予增持评级。公司是兵器导航控制龙头，受益于“十四五”期间精确制导武器需求高景气，业绩有望持续高速增长。我们预计公司23-25 年EPS 为0.16/0.25/0.34 元，给予目标价15.53 元，给予增持评级。


　　现代战争中弹药消耗速度惊人，火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的龙头供应商，业绩有望持续高增长。1）精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人。


　　火箭炮在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。2）根据俄乌冲突相关启示，精确制导武器的生产和储备是大规模战争决胜关键，要提高精确制导弹药战略储备量，抢占火力压制高地。重视巡飞弹、远程火箭弹等低成本远程打击弹药的研制和装备，目前美军已加大相关武器的采购力度。 3）国际军贸市场回暖，火箭炮等精确制导武器作为军贸明星产品备受各国重视。


　　实施股权激励，剥离亏损业务。1）公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，下游需求有望超预期。2）公司已实施股权激励，有利于为公司中长期发展注入增长活力。3）公司已剥离亏损严重的专用车业务，实现轻装上阵，业绩释放拐点已至。预计十四五期间公司业绩将保持高速增长。


　　催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。


　　风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预期。

□.彭.磊./.杨.天.昊    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司