宝信软件(600845)点评：数实融合 自动化与工业智能成长

事件：近期，中国宝武党委书记、董事长胡望明等专题调研宝信软件2024 年商业计划书编制工作，提出“用人工智能大模型重新定义钢铁，助推钢铁行业数字化改造智能化升级；公司牵头编制的中国钢铁工业协会工业互联网团体标准入选工信部百项团标应用示范；公司在工业机器人展发布宝罗云平台3.0，工业互联网与工业机器人深度融合。


　　自动化业务：“软硬兼施、数实融合”，工业智造的核心是工业安全与国产化，预计自动化渗透与替代的需求长期提振。2023 年宝武提出“对一基五元产业进行数字化改造、智能化升级”；据公司年报，2022 年公司关联交易中宝钢股份/太钢/武钢/欧冶等销售显著增长，我们认为智能化渗透的内部需求具有长期确定性。未来工业领域“卡脖子”环节（如自研PLC 产品在湖南宏旺实现冷轧一次性全覆盖，涉及15 条线、100 多套自研PLC，是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目）亦具有较高业绩弹性，公司依托AI 构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，对外延伸空间更大。


　　信息化业务：过去一轮成长验证了公司智造核心的定位：近十年人效提升一倍以上，软件能力转型的变化显著。公司近年来完成飞马智科/太钢信自等的收购、发布宝联登工业互联网平台、推广ePlat 代表五大套件等，软件产品能力拓展。近年单季最高综合毛利率超40%；据公司年报数据测算，2022 年整体人均创收创利分别超230 万元、38 万元，对比2012年分别约100 万元、7 万元。此外，公司推进“钢铁工业大脑”计划，打造了一批AI 与钢铁深度融合的项目。公司作为智能制造赛道领军具备稀缺性，从软到硬的方案化能力是估值提升关键。同时集团内信息化团队整合、激励推进，享受人效优化红利。


　　机器人为代表，供给端产品能力大幅提升。公司近年来收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型PLC、宝罗机器人计划并探索BOO、RaaS 模式等，供给能力大大拓展。以宝罗机器人为例，据梅山钢铁数据，机器人应用后产线人员劳动效率提升30%、高炉铁水平均分析周期由9.0 分钟缩短至6.5 分钟、各工艺点样品分析周期在宝武集团内处于领先水平。公司已形成以PLC 产品为核心、具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵，预计自研创新的自动化业务矩阵将成为公司又一成长驱动力。


　　维持买入评级。基于工业产业升级大方向及公司在工业互联网、PLC、机器人等领域的突破，我们维持公司23-25 年盈利预测，预计公司三年归母净利润分别为26.48、33.31、42.06 亿元。公司在工业软硬件和新基建领域的资源储备丰富，需求持续增长、供给能力提升，维持买入评级。


　　风险提示：公司软硬件能力圈拓展可能低于预期；数据中心行业格局与需求可能发生变化。

□.李.国.盛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司