卓胜微(300782)：华为新品即将发布 射频模组业务高成长

本报告导读：


受益于下半年节假日消费传导等因素，公司Q3 营收快速增长，业绩稳步提升。华为Nova 12、P70 等系列新品即将发布，有望推动公司射频芯片加速放量。


投资要点：


维持“增持”评 级，维持目标价为172.7元。受益于下半年节假日消费传导等因素，公司Q3 营业收入快速增长，维持23-25 年EP S 为2.41/3.14/3.50 元。公司是射频分立器件龙头，华为Nova 12、P70 等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。考虑半导体设计可比公司平均估值为72 倍PE，考虑到公司是龙头，弹性有限，给予一定估值折价，给予其2024 年55 倍PE，维持目标价172.7 元。


Q3 营收快速增长，业绩稳步提升。2023 前三季度公司实现营收30.74亿元，YOY+1.90%；实现归母净利润8.19 亿元，YOY-16.85%；实现毛利率47.92%，YOY-5.02pcts。3Q23 公司实现营收14.09 亿，YOY+80.22%，QoQ+47.71%；实现归母净利润4.52 元，YOY+94.29%，QoQ+80.92%。受益于下半年节假日消费传导、终端客户库存结构优化以及滤波器模组放量，公司Q3 营收快速增长。


华为Nova 12、P70 等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。


华为Nova 12 与P70 系列新机预计分别在23 年年底、24 年上半年发布，将驱动射频前端国产替代需求。公司突破高端滤波器自主量产，赋予射频模组成本、性能优势，DiFEM、L-DiFEM、GPS 等模组已逐步量产交付，L-FEMiD 也开始送样推广，有望持续受益。


催化剂：Q4 需求持续回暖；射频芯片加速放量。


风险提示：技术研发不及预期；市场竞争加剧。

□.王.聪./.陈.豪.杰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司