新致软件(688590)：AI驱动的保险IT领军

投资要点：


　　新致软件是解决方案提供商，主要服务保险等客户。IT 解决方案业务为主，2022 年解决方案占比已达85%，公司业务正向“技术+知识”型服务转型。保险/银行客户2022 年收入占比为32%/31%，是公司收入主要来源。


　　下游向好带动业绩回暖，创新业务突破，保险IT 是公司核心业务。2023H1 公司营收7.07亿元，同比增长24.8%；归母净利润2719 万元，同比扭亏为盈。受益于新技术及产品推动，2023H1 保险业务增速迎来拐点，同比增长49.7%。


　　迎来成长三重驱动力，推动公司进入新阶段。（1）AI 赋能推出新产品：基于知识库推出平台及应用，大客户部分定制化，中小客户标准化，同时拉动相关业务盈利能力提升；（2）保险行业营销系统有望迎来加速周期：保险行业核心系统替换进度较快，后续预计向边缘系统拓展，叠加保险行业提升盈利水平的要求，或迎来营销品类的建设高峰期，公司持续深度受益；（3）营销优势进入企服市场：通过积累的营销IT 优势，在电信、汽车等重销售渠道行业实现持续加速。


　　AI 平台助力保险营销多产品落地。新致AI 平台融合知识图谱与大模型，推出多款智能软件机器人产品，从代理人培训到展业支持赋能保险营销，将多个环节整合到“比翼”，同时，平台联动电信、汽车等行业，打开多业务领域智能营销成长空间。


　　作为科技服务商切入保险科技赛道。保险IT 系统改造未来有望转向渠道和管理系统，公司把握险企营销、理赔环节成本高昂的痛点，重点为保险业务经营中的营销、承保核保环节提供辅助工具，有望带来产品质量和项目数量的提升。


　　产品化提升是技术与经验使然。技术为先：云端开发平台与模块化开发组件可适应多样化需求，实现弹性拓展，通过提升研发复用改善毛利率。经验积累：深度绑定大客户，经大客户验证的功能模块具备向中小企业推广的基础。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入为16.5、21.7、29.1亿元，归母净利润1.1、2.0、2.8 亿元。由于AI 业务前期需要持续投入，假设此部分盈亏平衡，公司未来三年利润全部来自传统业务，给予传统业务平均24 年27x PE，给予AI业务24 年10x PS，合计目标市值79 亿元。


　　风险提示：1）AI 产品推广不及预期；2）技术人员大量流失风险；3）行业增长不及预期风险；4）大客户毛利率下滑风险。

□.黄.忠.煌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司