光威复材(300699)：碳纤维龙头 航空、航天等高景气可期

公司是国内高性能碳纤维行业领军企业。公司以碳纤维全产业链布局为主线，主要产品包括碳纤维及织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品、风电碳梁等，应用于航空航天、风电叶片、高端休闲体育用品等领域，现已形成碳纤维领域全产业链布局。


碳纤维复合材料已较为广泛地应用在以航空航天等为代表高端装备领域。装备列装叠加型号升级，有望促进国内碳纤维复材需求规模与渗透率双提升，单机渗透率提升趋势推动其有望在新一代装备中营收端弹性居前。商业航天加速建设，卫星&运载火箭部分结构、地面站等的轻量化、结构性功能升级需求，有望进一步拉动复材应用场景拓展。


核心投资逻辑：（1）高端复材应用前景提升，长景气成长可期。公司作为国内航空航天碳纤维市场核心供应商之一，短期看T300 景气需求延续，中期看下一代主力材料T800，产品迭代卡位装备配套，装备现代化建设下有望率先受益。中长期看供应链改革结构件外协外包、无人机、民航C919/C929 大飞机、风电&储能等广阔放量的潜在需求。（2）商业航天领域：火箭、导弹及卫星等装备轻量化需求场景可期。商业航天加速建设背景下，公司已布局卫星、无人机、火箭发动机壳体等高端装备产品，有望率先受益应用场景拓展。（3）纵深复材产业链、布局复材构件提升溢价能力。公司积极拓展复合材料制件领域，子公司光晟科技提供航天航空、船舶等特定场景下高可靠性、低成本的复合材料系统解决方案，布局航天航空复合材料产品。


盈利预测与投资建议：预计23-25 年业绩分别为1.05/1.34/1.63 元/股，结合可比公司估值水平，我们认为适合给予公司24 年25 倍的PE 估值，对应合理价值33.58 元/股，维持“增持”评级。


风险提示：市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.邱.净.博    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司