中国国航(601111)：定增预案落地 蓄力航空大周期

投资要点


　　公司发布定增预案，拟A 股定增募资不超过60 亿元，由大股东中航集团全额认购，认购价格为7.02 元/股；及H 股定增20 亿港元，由中航有限全额认购，认购价格为5.09 港元/股。


　　用途：引进飞机和补充流动资金


　　A 股拟42 亿用于引进17 架飞机（6 架C919 及11 架ARJ21），18 亿用于补充流动资金。H 股20 亿港元全用于补充营运资金。


　　截至23Q3，公司资产负债率88.8%，本次定增有利于提高财务安全性和抗风险能力；公司机队规模899 架，新飞机将部分替代老旧飞机，降低油耗和维护成本，并完善航线网络、增加航线收入。


　　短期内每股收益或被摊薄、ROE 或有所下降，需求恢复过程，随着运力提升，规模效应将加大，中长期风险可控。


　　波音、空客飞机产能恢复或进一步推迟，增量供给进一步受限，奠定航空大周期向上基础，国际线前期约束因素改善，恢复趋势确定，公司有望迎来利润弹性释放，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润-11、138、162 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期，油、汇大幅波动等。

□.李.丹./.卢.骁.尧    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司