科锐国际(300662)：激励方案符合预期 预期底部静待回暖

本报告导读：


　　激励方案业绩目标符合预期，聚焦高溢价岗位拓展增量客户。


　　投资要点：


　　股权激励方案 落地，增持。考虑公司激励计划的收入业绩增长目标，维持2023 年EPS 为1.02 元，上调24/25 年EPS 至1.33/1.59（+0.09/+0.04）元，给予2024 年高于行业平均27xPE 估值，维持目标价35.96 元。


　　事件：公司发布股权激励计划草案，①业绩目标：1）100%业绩目标：


　　24/25/26 年达成收入/业绩增速30%/25%/25%完全解锁；2）若完成80%，对应24-26 年收入/业绩增速为24%/21%/21%，按80%授予比例。②授予价格为15.66 元/股；激励成本为4,711 万元.激励对象：国内+海外高管及核心员工。


　　激励解锁业绩目标符合预期，低基数下预计完成度较高。①业绩目标、行权价格、激励范围均符合预期；②市场对顺周期景气度预期较为保守，更关注收入业绩目标的可实现度；③猎头及RPO 预计受顺周期影响更大，增长核心驱动力依然来自灵活用工的用户拓展；考虑23 年业绩基数较低，短期利润增速，长期收入增速的完成概率较高。


　　聚焦高溢价岗位拓展增量客户，等待顺周期景气度回暖。①依托自身交付能力优势将继续聚焦高溢价岗位，同时积极拓展细分行业腰部客户；②顺周期业务短期受环境影响较大，后续新的产业、龙头客户需求的逐渐释放有望驱动公司收入和利润增速中枢回暖；③在波动中公司依然维持了研发投入的稳定性，短期有拖累但长期构建核心能力。


　　风险提示：经济波动影响用工需求，行业竞争加剧影响利润率。

□.刘.越.男./.于.清.泰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司