中航机载(600372)：维持较高盈利能力 业绩表现持续向好

本报告导读：


　　公司2023 前三季度营收增长39.73%，净利润增长35.39%，维持较高盈利能力，业绩表现持续向好。防务产品受益军机放量，抢抓国产民机历史机遇，业绩有望高增长。


　　投资要点：


　　维持目标价19.78 元，维持增持。公司换股吸收中航机电平稳落地，机载产业上市旗舰平台将得到快速建设，防务航空电子领域龙头地位得以强化; 国内民机市场空间广阔，公司布局C919 等多款民机型号，业绩有望高速增长。我们维持公司2023-2025 年EPS0.53/0.65/0.73 元预期，维持目标价19.78 元，维持增持评级。


　　维持较高盈利能力，业绩表现持续向好。公司2023 前三季度实现营收207.31 亿元（+2.96%），实现归母净利润16.5 亿元（+41.83%），业绩维持高增态势。期间费用方面，2023 前三季度实现销售费用率0.91%，管理费用率7.77%，财务费用率0.32%，三费比例较2022 年同期下降1.52%。2）2023 年前三季度，研发费用为18.12 亿元，研发费用创新高。公司持续强调研发投入，构筑技术壁垒。


　　防务产品受益军机放量，抢抓国产民机历史机遇。1）根据《World AirForce 2023》，目前美国军机数量是我国的四倍，为建设国防现代化，实现建军百年奋斗目标，未来先进战机放量速度有望加快，带动国内防务航电系统市场需求超预期提升。公司各子公司圆满完成防务产品生产任务，保证了飞机交付任务，持续保障产品订货供给；2）国产民机市场空间广阔，公司抓住 C919 项目的历史机遇，民用航空产业战略布局稳步推进，多家子公司成为 C919 项目配套供应商。


　　催化剂：先进战机及国产民机超预期放量。


　　风险提示：民机配套产品研发不及预期，军品下游需求不及预期。

□.彭.磊./.宋.博    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司