宝信软件(600845)：增资控股图灵机器人 自动化版图再下一城

公司近况


　　宝信软件发布公告，拟通过现金增资不超过1.97 亿元控股图灵机器人。我们认为此次增资将延展公司自动化产业链版图，为打造自主高端工业机器人品牌、打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断奠定基础，进一步夯实自动化领域的高端制造国产替代能力。


　　评论


　　与现有机器人应用工程经验高度协同。图灵机器人是国内工业机器人公司中产品线最全的公司之一，目前的主要产品包括1.5kg-500kg负载的六轴工业机器人，3kg-80kg负载的SCARA工业机器人，以及3kg-20kg负载的工业协作机器人，覆盖汽车零部件加工/新能源/3C数码等多个主流行业。2016年收购意大利老牌机器人研发RRR公司，以高端重载机器人产品为核心，应用场景涵盖工业机器人全部功能。宝武集团2022 年3 月提出万名“宝罗”上岗计划，目标到2026 年实现万台机器人落地，已在宝钢/马钢/太钢等一线工厂率先应用，其中宝信软件通过宝罗RaaS服务接入工业互联网平台深度融合。我们认为此次增资协同性体现在：1）订单拓展层面，图灵机器人相关重载机器人产品经过钢铁冶金和装备制造业场景验证，未来有望依托宝信软件率先在宝武内部形成应用案例，并作为自主国产品牌向多个行业拓展。2）在技术方面，图灵机器人拥有完整、自研的机器人控制器系统，基于总线控制器的机器人使用量超过20000 台，稳定性和可靠性已得到大批量工业级的验证，其研究成果和设计能力有望与宝信现有机器人应用工程经验形成较强产业协同。


　　补齐自动化版图，国产替代空间广阔。2021 年12 月，工信部等部门印发《“十四五”机器人产业发展规划》，指出到2023 年我国制造业机器人密度要较2020 年实现翻倍（2020 年为246 台/万人）。根据艾瑞咨询，2022 年中国机器人国内工业机器人保有量135.7 万台，其中多关节/SCARA机器人占比分别为60%/40%，国外品牌仍占比约七成，具备广阔国产替代空间。工业机器人由多台伺服驱动系统+多台减速器+控制器组成，复杂操作由机器人实现，同时需要控制大脑（如PLC）发号施令，以及实时监控管理，数据沉淀在工业云端实现联动。宝信软件深入布局大型PLC、工业互联网，我们认为图灵机器人产品线齐全，场景验证完善，有望补齐公司自动化版图，提升自动化产品价值量。


　　盈利预测与估值


　　维持公司盈利预测与跑赢行业评级不变。维持A/B股目标价63 元/2.8 美元（基于SOTP，给予软件业务50x 2024e P/E，IDC业务30x 2024e P/E；B股给予30%折价），分别具备35%/45%的上行空间。


　　风险


　　钢铁企业自动化与信息化投入不及预期；IDC下游需求修复不及预期。

□.李.虹.洁./.钱.凯    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司