浙江仙通(603239)：成本优势明显 无边框密封条新突破

投资要点


汽车密封条国产化替代加速，集中优势资源聚焦主流车企2021 年底，公司成立新能源汽车事业部，与吉利、上汽、奇瑞、长城等多款新能源汽车项目进行同步开发，并积极拓展国内新势力品牌车企，深度拥抱新能源汽车时代。2023 年1-10 月，自主品牌车企市场份额为51.3%，达到近三年新高，公司有望伴随国内自主品牌崛起，抢占更多市场份额。


工装模具自制化率达90%以上，构建成本优势护城河公司2023Q1-Q3 毛利率水平为28.96%，相比同类型企业具有较强的成本优势。


主要由于以下几个方面：工装模具自制率达到90%以上，节省开发制造成本，提高产品优化响应速度；员工绩效与良品率挂钩，降低工费；生产过程和原材料整合，减少原材料的规格数量，发挥采购的规模化效应。


无边框密封条打破外资技术壁垒，成功实现量产无边框密封条产品通过极氪001 车型成功实现量产，开拓全新产品种类，带来更多产品附加值。整车企业为了迎合年轻消费群体需求，更多车型采用无边框车门设计，公司无边框密封条产品有望获取更多市场份额。


盈利预测与估值


预计公司2023-2025 年营业总收入分别为11.05/13.31/15.88 亿元，YOY 为18.0%/20.5%/19.3%；预计2023-2025 年归母净利分别为1.54/1.93/2.38 亿元，YOY 为22.3%/25.1%/23.4%，EPS 为0.57/0.71/0.88 元/股，对应PE 为26.0/20.8/16.8 倍。


风险提示


原材料价格上涨；整车端成本影响；客户集中度较高；无边框设计渗透不及预期等。

□.邱.世.梁./.张.盈    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司