钢研高纳(300034)：高温合金高端龙头 业绩持续高增长

本报告导读：


　　中美军机数量及结构差距较大，未来追赶速度有望加快；2022 至2041 年我国民机规模将持续提升，高温合金市场需求有望超预期，拉动公司业绩持续高增长。


　　投资要点：


　　首次覆盖授予 目标价27.28 元，给予增持评级。公司是我国高温合金高端龙头，受益下游市场高景气，公司有望持续快速增长。预计2023-25 年EPS 为0.53/0.68 / 0.86 元，给予目标价27.28 元，增持评级。


　　市场认为，公司下游以航空航天用户为主，每年边际需求变化相对有限。我们认为，我国防务航空领域与美国差距较大、未来追赶速度有望超预期，叠加我国民机规模持续提升，未来高温合金需求有望超预期增长。1）高温合金材料是航空航天发动机的关键材料，在先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的 40%－60%。2）根据《World Air Force 2023》数据，我国军机数量仅为美国的四分之一，先进战机的占比较美军也有较大差距，为实现建军百年奋斗目标，未来我国军机领域的追赶速度有望超预期。3）根据《2022-2041 中国商飞公司市场预测年报》数据，预计到2041 年中国航空市场将拥有10007 架客机，2021 至2041 年CAGR 达5%。


　　公司是我国高温合金高端龙头，受益军民需求齐放量。公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，产品定位在高端和新型高温合金领域，客户以航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业集团为主，随着航空市场需求旺盛以及新一代国产民用发电设备的量产，公司有望持续增长。


　　催化剂：我国先进航空装备交付量超预期增长。


　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期。

□.彭.磊./.于.嘉.懿./.宋.博    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司