赛力斯(601127)：智能安全强化M9豪华定位；关注盈利提升趋势

公司近况


　　新车型问界M9 正式发布，上市2 小时大定超1 万辆。


　　评论


　　大空间适配多场景，途灵底盘打造优质驾乘体验。问界M9 定位全尺寸SUV，首发车型版本均标配智驾硬件，售价在46.98-56.98 万元，我们预计后续可能推出非智驾版实现价格下探。纯电版标配800V高压碳化硅平台，增程版搭载第四代增程平台，续航及补能体验、百公里油耗（增程版）表现较优。空间方面，三排最大腿部空间均可达1 米左右，结合丰富座椅功能、座靠分离技术、桌板/冰箱等设计，适配家用、商务、出行等多种场景。途灵智能底盘突出轻量化、智能化，采用高性能全铝合金底盘和一体化铝合金压铸车架，标配闭式空气悬架及CDC可变阻尼减震器，融合路面感知、智能车辆状态感知，提升车辆驾驶舒适性、稳定性、操控性；同时基于猫头鹰增强转向技术，M9 最小转弯半径在5.8 米，对标中小型车。


　　多项“黑科技”优化智驾及智能座舱体验，引领行业技术趋势，安全及隐私保护升级强化豪华定位。1）智能驾驶：搭载全新192 线激光雷达，公司预计ADS 2.0 将于2023 年12 月底实现全国城区NCA；2）座舱屏幕：最高配置达10 块屏幕，包括全新一体环宇三联屏设计及创新式32 英寸车规级投影巨幕（Ultra版配置）；3）AR-HUD：75 寸大画幅、业界最高分辨率2K，实现AR实景与ADS融合显示；4）车灯：搭载华为百万像素智慧投影大灯，可实现远光精准遮蔽、示宽光毯，户外投影、多场景智慧显示、动态灯语等功能。M9 强化主动安全能力，首发ESA紧急转向辅助，辅助驾驶员转向避免碰撞；前向AEB生效范围最高可达120km/h。另外，M9 加强对数据传输加密、个人数据隔离、敏感权限管理方面的隐私安全管理。


　　月销量有望快速爬坡，关注公司盈利改善及对产业链的带动。公司披露M7累计大定超12 万辆，智驾版占比超60%，具备单月3 万辆交付能力；伴随M9 于2024 年2 月26 日开启规模交付，我们预计公司月销有望爬坡至3-4万辆水平，期待规模效应释放带动盈利水平持续改善的兑现。问界M7/M9应用诸多业内前沿技术，我们看好其销量增长对产业链核心供应商的带动，重点关注收入弹性大、M9 差异化配套价值量高的标的。


　　盈利预测与估值


　　基于更乐观的销量预期，我们上调24E收入预测11.7%至897 亿元，考虑高价原材料库存消化节奏，基本维持23E/24E盈利预测。当前股价对应1.4x 24E P/S，维持跑赢行业评级，M9 订单催化上调目标价12%至104元，对应1.8x 24E P/S，较当前股价有25.4%的上行空间。


　　风险


　　新车销量不及预期；市场价格竞争加剧。

□.邓.学./.常.菁./.陈.雅.婷    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司