中航沈飞(600760)：定增发行预案推出 用于局部搬迁及三大能力建设

公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向特定对象发行A股不超过1.54 亿股募集资金总额不超过42.00 亿元。


　　定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向特定对象发行A 股不超过1.54 亿股募集资金总额不超过42.00 亿元，其中航空工业集团拟认购1.00 亿元公司股份、航空投资拟认购2.00 亿元公司股份。


　　此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。


　　同时，公司加强吉航公司的维修与服务保障能力，力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。


　　毛利率、净利率持续提升，前三季度利润端保持高增速。公司前三季度实现营收（346.31 亿，同比+14.38%），完成年度预算75.14%；实现归母净利润（23.64 亿，同比+35.85%），完成年度预算80.96%；实现扣非归母净利润（22.99 亿，同比+35.34%）。盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为10.85%，比去年同期提升1.34pct。销售净利润率为6.75%，比去年同期上升1.01pct。根据公告中披露的2023 年度财务预算，预计公司2023 年实现营业收入460.90 亿元（同比+10.80%），预计实现净利润29.20 亿（同比+26.25%）。


　　关联销售预期快速增长，航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告，2022 年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为230.25 亿元，实际发生额200.66 亿元。2023 年预计发生额为238.04 亿元，与22 年预计额和实际发生额分别增长3.38%和18.63%。2022 年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为56 亿元，实际发生额49.95 亿元。2023 年预计发生额为67.99亿元，与22 年预计额和实际发生额分别增长21.41%和36.11%。我们认为，公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。


　　公司推出第二期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2023 年4 月28 日发布《关于A 股限制性股票激励计划（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223 名激励对象首次授予783.05 万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994%，授予价格为32.08 元/股。我们认为，公司作为首家完成股权激励的主机厂，本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。


　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为29.85/37.25/46.11 亿元，对应估值40、32、26 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司