中材国际(600970)：布局境外投资 深挖属地化资源的经济效益

属地化资源深厚，出海战略成果斐然。公司深耕属地化经营战略多年，拥有深厚的客户基础和属地化资源。近年来，公司深挖属地化资源的经济效益，在水泥工程主业之外逐步形成了“多元工程、属地服务、属地产业投资”三种发展业态，多措并举成功建成尼日利亚、埃及、伊拉克3 个亿元利润平台，赞比亚、阿尔及利亚、越南等一批千万级利润平台加快形成，出海成果斐然。


　　增资参股中材水泥，深入布局海外产业投资。2023 年12 月，公司公告拟与天山股份共同增资中材水泥82.3 亿元；其中，公司增资40.9 亿元，对应中材水泥40%股权。中材水泥主营水泥、骨料业务，是中国建材集团旗下基础建材板块的国际化业务平台，目前拥有三个境外基础建材投资项目，截止2022 年末持有净资产22 亿元，后续将通过本次增资款及其他资金继续开展境外基础建材投资。通过本次增资，公司将进一步开拓境外工程、装备及运维市场，并享有境外产业带来的投资收益。


　　掌握境外核心资源，或持续受益集团出海战略。中材国际是中国建材集团国际化战略的先锋官，此前已通过“前期调研协作+参股投资+工程建设保障”的方式，协同集团旗下兄弟单位推进了电池隔板、风电叶片等多个境外产业投资项目。本次增资中材水泥，系公司与集团内优质资产协同出海的又一次尝试。随中国建材集团国际化战略推进，公司或深度参与到集团内优质资产的境外投资进程，充分分享集团内兄弟单位的境外发展机遇。


　　股息率或达4.4%，标的具备投资吸引力。2023 年12 月，公司发布《未来三年股东回报规划》，明确在合理条件下，“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可供分配利润的40%。”较近年分红政策（30%~35%）有明显提升。我们预计公司2023 年EPS 为0.99 元，以股利支付率下限40%计算每股股利约0.4 元，对应当前股价下股息率约4.4%，具备投资吸引力。


　　维持“买入”评级。预计公司2023 年~2025 年EPS 为0.99/1.14/1.26 元，对应PE 为9.03/7.85/7.13 倍。


　　风险提示：汇率风险，政治风险，项目回款风险，公司业绩不及预期

□.王.小.勇./.张.凯    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司