中航沈飞(600760)点评：公司发布定增预案 募投扩产助力快速增长及新型号兑现

事件：


公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》。根据公司公告，本次向特定对象发行募集资金总额不超过42 亿元，发行数量不超过1.54 亿股，将投资于实施主体为沈飞公司的沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、偿还专项债务以及补充流动资金，实施主体为吉航公司的飞机维修服务保障能力提升项目。


点评：


公司积极扩产，发挥“链长”作用，优化产业链布局。根据公司公告，本次募投项目实施将利于公司进一步实现产能扩张，加快新型号推进工作并提升兑现能力，助力公司未来实现快速可持续的业绩增长。其中，“飞机维修服务保障能力提升项目”有助于增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸；“钛合金及复合材料能力建设项目”有助于公司加强关键复合材料零件生产能力，提升现有钛合金钣金加工及焊接增材制造工艺技术，增强公司与产业链的议价能力。


公司制定《未来三年股东分红回报规划（2023 年-2025 年）》，建立科学、持续、稳定的股东回报机制。公司2020/2021/2022 年度分红比例分别为22.71%/47.40%/34.16%，未来三年公司原则上每年以现金方式分配利润，且原则上年度内以现金形式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）不低于年度归属于公司股东净利润的30%。


歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）根据公司公告，公司实施第二期股权激励，股权激励绑定核心人员利益，优化公司管理，带动公司高质量发展，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。


维持2023-25 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求持续释叠加股权激励深化带动盈利能力提升，我们预计公司2023-25 年盈利预测为30.1/39.0/50.4 亿元，当前股价对应PE 分别为39/30/23 倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域上市稀缺标的，叠加盈利能力有望不断提升，因此，维持“买入”评级。


风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期

□.韩.强./.武.雨.桐./.穆.少.阳    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司